鸿远电子(603267):自产与代理业务双轮驱动 2020年净利润预增66%-77%

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆/刘中玉 日期:2021-01-26

  事件:公司发布2020 年度业绩预告,预计实现归母净利润约为46,259 万元-49,324 万元,同比增长约66%-77%;扣非净利润44,719 万元-47,785 万元,同比增长78%-90%。

      投资要点

      自产与代理业务收入均大幅增长,全年净利润预增66%-77%2020 年度预计实现归母净利润46,259 万元-49,324 万元(YOY+66%-77%),实现扣非净利润44,719 万元-47,785 万元(+78%~90%),全年业绩大幅增长的主要原因为:(1)自产业务,公司自产业务以瓷介电容器和直流滤波器等产品为主线,持续加大资本支出和科研投入,不断提升产能和扩充产品品类,并受益于下游客户的强劲需求,自产业务的订单及收入较去年同期均实现了大幅增长;(2)代理业务,公司代理业务进一步加强了与核心客户的合作,扩充了代理品牌及产品类别,同时下游客户2020 年度需求旺盛,使得公司代理业务收入实现了较快增长。

      募投项目进展顺利,奠定公司业绩持续快速增长的基础公司IPO 募投项目预计2020 年完成项目建设,其中:(1)电子元器件生产基地项目的实施,公司将扩大多层瓷介电容器的生产规模,预计高可靠多层瓷介电容器产品新增产能7,500 万只/年,新增销售额5.19 亿/年;(2)通用多层瓷介电容器产品新增产能192,500 万只/年,新增销售额0.16亿/年;(3)通过直流滤波器项目的实施,预计直流滤波器产品新增产能8万只/年,新增销售收入4,376.07 万元/年,净利润1,543.83 万元/年。公司募投项目进展顺利,产能扩张奠定了公司未来业务拓展的基础,经营业绩或将保持持较快增长。

      研发投入夯实技术优势,有望持续受益于军工市场高景气2020 年公司在脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料以及低温共烧陶瓷等方面继续加大研发投入,进行技术储备,并且高性能镍电极用电容器陶瓷材料技术已经达成批量生产能力,不断增强的技术实力更加稳固了公司的行业地位。公司高可靠MLCC 产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器等领域,十四五期间我国航天、航空等领域先进武器装备列装有望加速,新型装备信息化水平的提高也带动MLCC 等电子元器件产品渗透率的提升,公司作为国内主要的军用MLCC 供应商,有望持续受益于下游军工市场的高景气。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 年的净利润分别为4.87/7.04/9.71 亿,对应当前股价PE 为72/50/36 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:自产业务增长不及预期;代理业务毛利率下降;应收账款回款情况不及预期。