安井食品(603345):业绩持续超预期 强化行业领先优势

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:寇星/卢周伟 日期:2021-01-26

事件概述

      公司发布年度业绩预告,预计 20 年公司实现营收 69.65 亿元,同比+32.24%;归母净利润 6.0 亿元,同比+60.86%;扣非归母净利润 5.5 亿元,同比+64.18%。

      分析判断:

    Q4 延续高增长,旺季市场竞争力稳步提升

      公司 Q4 延续了前期的高增长,旺季加速扩张,市占率和市场竞争力稳步提升。公司单 Q4 实现收入 24.8 亿元,同比+39.8%,归母净利润 2.2 亿元,同比+63.7%。收入端来看,我们预计公司 C 端延续高景气,加速锁鲜装铺货,加大市场覆盖;B 端需求持续恢复,作为公司传统优势渠道,支撑规模扩张。利润端来看,单 Q4 实现净利率 8.9%,较去年同期提升1.29pct,预计核心受毛利率提升带动,锁鲜装放量带动公司产品结构持续优化,整体均价稳步提升,盈利能力不断优化。

    全年业绩持续超预期,顺势而为快速成长

      公司 20 年全年在“BC 兼顾、双轮渠道”战略方向下,顺势而为,迅速调整,加大 BC 类超市经销商的开发力度,B 端和C 端渠道同步发力,全面提升全渠道大单品竞争力,公司在速冻食品行业市占率持续提升。商业模式层面,公司通过“主食发力、均衡发展”的产品策略、视觉营销的品牌宣传模式、高质中高价的产品定价模式、“销地产”的工厂基地建设模式以及“销地研”的销售研发策略,并坚持贯彻“马上去做、用心去做”的企业执行文化,使得公司经营管理水平不断提升,生产成本、期间费用比逐年下降,产品结构的优化升级进一步带动利润提升,公司商业模式在 C 端业务扩展中再次得到验证,优秀的组织在正确的方向上快速成长。

    21 年持续强化全渠道优势,打造速冻领军企业2020 年公司锁鲜装已形成市场竞争力,下半年开始加大品牌营销投放,通过电视、公交、地铁广告积极开展品牌宣传,不断强化品牌力,我们预计公司 21 年将继续丰富锁鲜装产品品类,加大渠道覆盖和市场投放,叠加 B 端优势延续,趁机强化公司在速冻行业领先力,提升市占率。

      长期来看,速冻食品行业受益于需求增长预计将维持 10%的行业稳健增长,安井作为行业龙头预计将率先受益于行业规模扩张;同时公司优秀的供应链管理能力为公司实现品类扩张提供支持,BC 兼顾的渠道政策强化全渠道优势,强大的产能供给以及产能规划为全国化布局和规模扩张提供保障。我们认为在行业红利+公司战略方向的共同保驾护航下,公司有望延续竞争优势,实现规模和利润携手增长。

      投资建议

      公司全年业绩超预期,我们调高盈利预测。我们预计公司20-22 年收 入分 别同 比+32.2%/+24.0%/+21.0% ,前次 预测为+26.7%/+21.5%/+17.1%;实现归母净利润 6.0/7.9/10.0 亿元,同 比 +60.8%/+31.8%/+26.5% , 前 次 预 测 为+44.4%/+26.3%/+25.9%;EPS 分别为 2.54/3.34/4.23 元,当前股价对应 PE 分别为 86/65/52 倍,维持买入评级。

      风险提示

      疫情影响超预期、行业竞争加剧、食品安全