中环股份(002129)：硅片供需持续紧缺 提前扩产布局有望受益

事件概述

    　　①根据自由财经讯息，晶圆代工产能持续满载，供不应求的情况向上游硅晶圆材料传导，包括 12 英寸、8 英寸、6 英寸硅片均出现供给吃紧和缺货的情况，现货价格和合约价格均调涨；预计整体市场格局至 2021 年上半年将持续紧缺。

    　　②根据工商时报讯息，中国台湾环球晶圆原本拟以每股 125 欧元并购德国世创 Siltronic，目前已经调升收购价至每股 140欧元；主要是看好半导体硅片 2022 至 2023 年将持续供不应求。

    　　分析判断:

    半导体硅片产能持续爬升，满足国内特色工艺晶圆厂扩产期。

    　　根据 SEMI 数据，2020 年 12 英寸晶圆厂投资较 2019 年成长13%，超越 2018 年历史新高，在新冠病毒疫情加速全球数字转型的推动下，成长态势可望持续到 2021 年，后续还将于 2023 年再创高峰；根据 SEMI 数据，从全球晶圆产能的增量来看，按照保守口径统计，全球晶圆厂从 2020 年到 2024 年将至少新增 38 个12 英寸晶圆厂；同时期内，全球每月的 12 英寸晶圆厂产能将增长约 180 万片晶圆；其中，中国大陆为全球新增晶圆厂主要地区；2020Q1 中国 12 英寸硅片的需求在 67 万片/月，预计至 2021年 Q4 将增长到 100 万片/月以上；中环股份在功率、模拟、CIS等应用领域取得突破；公司在无锡的 12 英寸硅片新产线已经于2020 年 8 月点灯通线，年底产能预计达到 5-7 万片/月，加上天津 2 万片/月的试验线，合计产能达到 7-9 万片/月；预计 2021年产能达到 15-17 万片/月；2021 年，国内士兰微、闻泰科技、华虹集团均有 12 英寸特色工艺产线的新建和扩产计划，公司有望把握窗口期逐步导入本土化配套。

    光伏硅片景气度向上，G12 硅片需求提升

    　　根据 HIS 数据，预计 2021 年全球光伏新增装机量将达到 158GW，此外，中国和美国的光伏新增装机量合计占比超过 50%，接近于80GW，成为 2021 年光伏新增装机的主要力量；公司从 2020 年起打通了 210 产业链，推出 G12 叠瓦组件，并且成立 600W 光伏开发生态创新新联盟；至 2020 年底，公司为了满足下游强劲需求加速扩产 210 硅片，冲刺月供货 1.25 亿片，年产能突破 15GW，预计 2021 年，210 硅片的产能将持续加速扩张；香港万得通讯社报道，中环股份 1 月 25 日在深交所互动易平台回答投资者提问称，公司 210 硅片 1 月份拟出货量超 1.4GW，根据行业市场数据，公司 210 出货量占目前 210 硅片供应市场的 99.5%，大尺寸光伏硅片销售全球领先。

    　　投资建议

    　　我们维持此前盈利预测，预计 2020 至 2022 年实现营业收入分别为 219.8 亿元、270.8 亿元、353.13 亿元，同比增长30.1%、23.2%、30.4%；实现归母净利润分别为 15.63 亿元、20.23 亿元、26.36 亿元，同比增长 73.0%、29.4%、30.3%，实现每股收益为 0.56 元/0.73 元/0.95 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。