锦浪科技(300763)20年业绩预告点评:国内海外双双超预期 21年出口持续高增!

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/陈瑶/黄钰豪 日期:2021-01-26

20 年业绩3.0-3.6 亿元,同比增长137.0% -184.4%,超预期!20 年预计实现归母净利润3.0-3.6 亿元,同增137.0% -184.4%;Q4 归属母公司净利润0.89-1.49 亿元,同比增长64.8%-175.9%,环比增长-3.26%-61.96%,公司报告期内非经常性损益约0.44 亿元,20 年扣非归母净利润2.56-3.16 亿元,同增111.6%-161.2%。按中值测算,公司Q4 收入7.48 亿元,同比增长105.5%,环比增长20%,归母净利润1.19 亿元,同比增长120.4%,环比增长29%。总体收入和利润增长超出市场预期。

    疫情加速出海+国内户用超预期,国内海外收入双双超预期:预计公司20 年收入20~21 亿元,其中海外占比60%+,对应约12~13 亿元,同比增长约75%~80%,国内收入占比约40%,对应约8~9 亿元,同比增长200%+。(1)疫情加速国内逆变器企业出海:20 年疫情影响下,海外装机韧性极强,前11 月组件出口67.4GW,同增8.9%,预计全年海外装机90GW+,同比20 年有所增长,但疫情对海外制造企业有一定影响,加速了国内逆变器龙头出海;(2)国内户用大超预期:20 年国内户用装机大超预期,全年户用新增10.1GW,同比增长68%,公司作为国内户用龙头,充分受益。

    逆变器格局加速集中,公司脱颖而出: 公司逆变器全年总体出货30 多万台,约8-9GW,同比增长100%+。20 年疫情加速行业集中,国内龙头加速出海国产替代,20年公司全球市占率6.5%左右,相比19 年翻倍增长,位列全球前五。

    海外龙头地位强化,出口金额市占率同比翻番:从出口金额来看,预计国内逆变器出口金额24 亿美元+,同比持平或略增,公司全年海外出口金额约在1.8-1.9 亿美元,出口市占率接近8%,19 年仅约4%,同比翻番!

    国内户用装机超预期,公司户用龙头地位稳固:根据国家能源局公布数据,20 年户用新增10.1GW,公司国内户用全年出货预计3.6-4GW,测算市占率35-40%,同比提升5-10pct!预计全国工商业装机6-8GW,公司市占率20%左右,测算全年出货1.5GW左右;电站方面公司255kW 大机型业内首推,极具竞争优势,目前国内、海外均有电站项目中标,预计20 年出货小几百兆瓦,电站业务稳步推进,预计是21 年业绩重要增量。

    21 年看海外加速拓展,公司出口持续高增:公司海外市场持续拓展,欧洲、美国、东南亚、澳大利亚、拉美等市场持续领先,近两年储备拓展了日本、韩国高端市场,预计21 年开始放量;同时美国市场20 年有意控制体量,21 年预计重点发力,公司是最早进入美国市场的中国逆变器企业之一,叠加美国市场21 年高增,原有市场持续扩张+高端增量市场加速拓展贡献21 年业绩增量。20 年海外同比略增,公司出货同比接近翻番,21 年海外增长40-50%,预计公司出货增长80%+。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司 20-22 年业绩为:3.26、5.55、7.77 亿元,同比+157.5%、+70.2%、+40.0%,给予目标价229 元,对应21 年60X,维持“买入”评级。

    风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。