思瑞浦(688536)：四季度业绩符合预期 厚积薄发全面布局

　　事件：思瑞浦发布 2020 年业绩预增公告，公司实现归母净利1.76亿元-1.88亿元，同比增长148.00%-165.33%。扣非净利1.59 亿元-1.71 亿元，同比增长142.52%-161.32%。

    　　点评：

    　　Q4 业绩符合预期，看好公司长期成长。单四季度来看，公司实现归母净利0.13 亿元-0.26 亿元，同比下降11.1%-53.96%，符合预期。我们认为，公司Q4 净利润同比下滑，主要原因为1）大客户受外围因素扰动，基站相关订单拉货节奏在Q4 前期有所放缓；2）公司全年股份支付费用约2544.07万元，其中因20 年11 月份发布新股权激励方案，该方案预计带来的摊销费用预计为748.62 万元，因此Q4 计提的股份支付费用在1000 万元以上，大为影响公司利润表现。若加回股份支付费用，则同比有望为正。长期来看，我们看好公司在信号链领域的强大技术实力，以及公司向电源管理拓展的发展潜力。公司长期发展无虞。

    　　从信号链向电源管理延伸布局，强大技术+雄厚资金+人才团队助力公司成长。公司以技术起家，早期专注于信号链领域，核心产品放大器、转换器、接口芯片等性能均达到甚至超过国际竞品水平，也获得国内大客户的认可与青睐。近年来公司的快速发展，也受益于与大客户的深度合作，营收放量的同时技术水平进一步得到磨练与提升。

    　　前期市场主要担心公司受大客户影响业绩或有波动，但实际上凭借信号链领域领先的技术实力，公司也有在不断拓展优质客户，目前公司在安防客户处快速上量；其他通信客户也已顺利导入。且凭借IPO 募集了约21 亿充沛现金，公司在积极扩张人才，收揽海内外龙头公司研发团队，在扩大信号链产品线的同时，也积极布局电源管理IC 等其他领域。2019 年公司可供销售电源管理芯片445 款，预计后续仍将不断开发新料号。在不断完成模拟全产品线布局的过程中，还有望在数字芯片领域有所突破。

    　　投资建议：思瑞浦作为国内信号链IC 龙头，技术水平突出；当前借助IPO融资，公司正加大人才引进与产品扩张，全面布局信号链、电源等领域。我们看好公司长期发展，预计2020-2022 年归母净利分别为1.82 亿/2.64 亿/3.76 亿，对应PE 为238.19/163.69/115.07 倍。

    　　风险因素：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险