本周观点:与个股集萃

类别:策略 机构:华安证券股份有限公司 研究员:郑小霞/刘超 日期:2021-01-25

  行业本周核心观点

      策略

      继续前进

      短期风险偏好或受美国总统权力交接的过程和国内疫情而扰动,但中期情绪提升的趋势不变;经济上行仍然强势和确定;流动性维持合理充裕宽松的格局至少在3月下旬前不变。因此整体来看,尽管前期强势板块和抱团品种调整导致市场震荡,但中期爬坡行情还未结束。风险偏好上,短期或存在扰动,中期提振趋势延续。扰动的因素一方面在于,美国国内政治形势紧张,总统权力交接可能会经历一番惊心动魄的过程,这个过程将对市场情绪产生干扰。另一方面是国内疫情爆发增多,尽管并不会引起大范围反复或对市场情绪占主导影响,但可能会在其他主导力量引起市场波动时起放大作用。中期来看,偏好受政策不急转弯,短期扰动的不确定性很快落地,地方两会、各部委十四五规划、全国两会、十四五纲要等持续提振,上行趋势不变。

      经济层面,上行依旧强势,确认性依然很强。12月出口和净出口维持高增速,带来出口链高景气延续和对经济增长的强劲贡献。尽管国内有小范围疫情爆发,但2021Q1季度经济高增或成为本轮经济复苏的高点是确定性的。

      流动性层面,货币政策在3月下旬前不会发生方向性转变,继续维持合理充裕宽松。目前并不具备流动性收紧的制约,无论是从高层表态,还是从物价、杠杆率、汇率、海外流动性等因素看,皆不构成货币政策收紧必要的制约。M2回落以及近期公开市场操作持续净回收都是对短期流动性前期宽松后的平抑,中长期流动性依旧在不断净投放。

      经济层面,数据空窗期内,对Q1经济的确定性强势表现预期将更大程度凝聚市场共识。Q4季度增速为6.5%,较Q3季度继续大幅提升,目前已经超过了疫情前的水平,但由于2020Q1低基数的原因,2021Q1经济高增是确定性的,预计有望达到18%左右增长,同时迎来本轮复苏高点。

      因此就整体环境而言,短期市场或由于风险偏好扰动而震荡,但随着短期扰动落地,中长期因素回归,市场继续上行的趋势和方向仍在。

      固收

      受信用事件影响,近期转债市场有所调整。可转债是含权的信用债,理论上来说是存在信用风险的。从转债自身评级来看,多数个券评级在AA以下。转债评级不高的主要原因在于:发行转债的公司大多市值规模不大,我国目前的信用评级体系较为看重资产规模。鸿达和广汇事件提醒我们:对于转债投资而言,信用风险还是要摆在首位。从之前的历史来看,可转债没有发生过违约事件,投资者也不必过于恐慌。

      机械

      坚守大白马,挖掘小黑马。建议从四条主线把握投资机会:配置高景气、业绩好估值低的工程机械板块,顺经济周期的通用设备板块,景气度开始反转的专用设备,海外消费升级板块。

      1、低估值,业绩不断超预期的工程机械板块。12月挖机行业同比+56%,略超预期,2020年全年销量32.8万台,同比+39%,超预期。恒立液压1月份挖机油缸排产+75%,我们按照往年Q1销量占比推算,2021年全年销量增速如果10%的话,Q1至少45%的增速,龙头主机厂业绩优异,估值低,价值属性凸显,而零部件龙头,在疫情背景下,加速国产替代。主要推荐:三一重工、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密、中联重科。

      2、顺周期通用设备板块。12月制造业PMI指数51.9,景气度延续,11月工业机器人产量同比增长31.7%,金属切削机床产量同比增长25.7%。主要推荐:汇川技术、国茂股份、柏楚电子,建议关注埃斯顿、绿的谐波。

      3、景气度反转的缝制设备板块。国内需求加速复苏,海外需求反转,预计21年同比增20%-40%。行业分化加剧,小厂商仅恢复到往年的6-7成,杰克产能供不应求,月产能接近历史高点,外资竞争对手在国内寻求贴牌与杰克竞争,侧面印证了本土缝制设备企业竞争实力提升,推荐杰克股份。(近期因为小非减持,股价有压力,回调可买入,看1年周期,50%以上涨幅)4、锂电设备板块。11月新能源汽车销量同比+105%,欧洲汽车电动化率持续提升,拉动设备投资需求。宁德时代公告拟投资不超过390亿元扩产,建议关注锂电设备龙头-先导智能。

      5、海外消费升级板块。2020年海外疫情催生了北美互联网公司居家办公浪潮,推出办公家具购置补贴,推动C端电动升降桌渗透率提升。

      2021年海外疫情逐渐缓解,B端需求回补确定性强,推荐捷昌驱动。

      化工

      我们认为化工行业的投资策略是:投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业,变为人才和资本密集型行业,后来者无法通过资本反超,只能瞠乎其后,化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新,打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势,在全球市场中攻城略地。

      1、万华收购中国化学子公司华陆工程科技有限责任公司,加速精细化工领域布局。多年以来,华陆都是万华的重要战略合作伙伴,是万华MDI、PC、尼龙、柠檬醛等产品装置的设计方。我们认为万华对华陆的的收购对于万华来说,主要有两方面的意义:(1)通过收购进一步深化合作,形成利益共同体,在MDI、TDI等传统产品领域巩固竞争优势,进一步降低技术扩散的风险;(2)华陆是精细化工领域排名前列的公司,拥有更丰富的设计经验,本次收购将成为万华加快布局精细化工品的重要一步。

      2、最严“禁塑令”开始实行,可降解塑料供不应求2021年1月1日起,不可降解塑料袋禁止在北京、上海等城市和省会城市使用,一次性塑料吸管也在全国的饮料连锁店中消失,取而代之的是可降解塑料或纸质材料制品。可降解塑料也在众多品牌中快速推广,需求量因此大幅增加,出现了供不应求的局面。

      电子

      1、台积电资本开支超预期,并指出未来半导体高景气动力:1月14日台积电法说会预计2021年资本开支将由去年172亿美金提升到250-280亿美金,并指引2021年以及未来5年公司收入均将维持一个较高的增长,半导体下游需求拉动的主要的来源包括5G手机、高性能计算、(智能)汽车以及物联网。持续看好国内半导体产业链这一波行业景气周期+份额提升带来的超级成长红利,建议关注包括功率、模拟、军工半导体等为代表的国内芯片产业链投资机会;2、面板价格持续上涨,龙头业绩弹性开始显现,持续推荐面板双雄:面板价格持续上涨并保持较高水位,龙头公司TCL、京东方四季度业绩亮眼;预计面板价格今年全年将保持一个较高的平均水平,格局改善+周期上行,面板龙头公司业绩弹性大,建议关注京东方A和TCL科技的投资机会。

      通信

      近年来,海外光通信巨头通过并购布局硅光、高速混合信号芯片、光电混合封装等核心技术并横向扩张赛道,通过整合降低运营研发成本,未来上游核心技术或呈寡头竞争态势。长期以来我国在中游的优势地位主要通过制造业红利+工程师红利的成本优势维持,未来亟需在上游芯片和芯片级封装破局,增加产业链话语权。

      1)国内光模块龙头厂商在中游核心竞争力不会改变,未来或通过内生加外延方式扩大规模优势增强话语权,从长期看成长确定性较高,建议关注光迅科技、中际旭创、新易盛等。

      2)国内上游光电芯片技术迭代近年来明显加快,未来或在国产替代继续寻求突破重构全球芯片格局,国内光电芯片天花板广阔,建议关注仕佳光子、光库科技、华西股份(索尔思)等。

      计算机

      人工智能从算法突破迈向行业赋能,关注企业全栈能力。近期,AI领域便迎来自2020年来的最大单笔融资。第四范式刚刚官宣完成D轮融资,融资金额为7亿美元 (约45亿元)。本轮融资由博裕资本、春华资本、厚朴投资领投,并引入国家制造业转型基金等战略股东。第四范式是人工智能平台与技术服务提供商,多年来帮助许多客户通过AI进行高质量的智能升级,加速传统产业的转型进程。产品方面,第四范式打造了全流程AI平台、企业级AI操作系统、自动化AI生产力平台,以及AI算力平台等全栈式AI产品体系。业务范围方面,已经从主要的金融行业,扩展至零售、制造、能源、政府、医疗、互联网、媒体、物流、农业、高科技等众多行业。我们认为,当前AI已经从算法突破进入到了为行业赋能,利用AI软件平台降低AI应用门槛,可以让企业快速的将AI能力融入其生产过程中,从而实现降本增效。我们看好AI产业进入红利兑现阶段,建议重点关注拥有AI全栈能力的平台型企业。

      传媒

      疫情反复对以电影为代表的线下娱乐的影响总体可控,市场不必过度悲观,仍可期待春节档带来惊喜。从供给端看,今年春节档优质大片供给充沛,呈现出“一超多强”的格局。从需求端看,春节档作为全年最重要的档期,有望接棒元旦,再次释放观影需求。优先推荐关注: 院线龙头,万达电影和横店影视;以及深入布局动画电影产业链的光线传媒。

      食品饮料

      白酒:本周茅台酒整箱批价高位震荡,仍在3200元上下,与散瓶飞天批价拉开较大差距主要系近期酒厂要求经销商100%拆箱销售,经销商销原件售意愿大幅下降,整箱供给显著减少,当前处于春节前送礼需求高峰期,供需关系显著趋紧,尽管2021春节茅台酒供应量或超同期,但消费者买不到酒的情况并未有显著改善,因此即使春节前放货量加大、2021年茅台酒流通渠道供求关系紧张趋势不变,始于2H16年的酒价上行趋势或暂难变;五粮液批价在970元下方略有小幅波动,主要系旺季供应端放量属正常现象,展望2021年,产品系列向上走、高地市场圈层培育、团购市场持续发力,普五批价仍看上行。近期疫情在华北及东北等地反弹,正值春节备货旺季,疫情中心短期或受较大影响,此外原地过年政策或对人口输出大省消费人群产生一定影响。高端酒确定性仍最高,建议关注高端茅台、五粮液,次高端地产酒龙头山西汾酒、今世缘、洋河股份;

      大众品:必选品种业绩稳健,长期价值显著。伊利,正走向牛奶单寡头及快消大平台,短期业绩波动不影响长期趋势,长期看份额稳步增长、释放净利率上升空间,乳制品龙头三季度业绩仍处于高景气水平;双汇,新总裁对产品、渠道、销售、研发系统性改革,肉制品涨价推动中期利润上新平台,屠宰、肉制品赛道成长空间大,增速上升值得期待,当前成长期权定价几乎为零,长期看好。

      新能源、汽车

      光伏:继西安之后,本周青海省对“新能源+储能”项目给予0.1元/千瓦时的运营补贴,储能容量不低于项目装机量的10%,储能时长2小时以上。对于储能配比高、时间长的一体化项目给予优先支持。补贴时限为2021-2022年。我们判断,后续将会有更多省市发布储能相关的政策,今年是国内储能发展元年。建议关注阳光电源、固德威、派能科技等。另外,当前是年报业绩预告期,建议布局业绩超预期的个股隆基股份等。

      汽车:根据乘联会周度数据,今年前两周汽车产销出现小幅下滑,部分地区受到疫情的影响,消费活动有所减弱;同时汽车芯片短缺情况有所蔓延,全球主要车企大众、丰田、本田等均受之影响有所减产。但整体汽车需求景气度仍在,各整车厂积极投入新能源车、智能化系统等领域,新车新系统新功能新合作持续不段。中国电动汽车百人会,一方面从政策层面显示了政府带头引导新能源汽车发展的决心,另一方面从行业层面显示了新能源车的快速发展的需求释放及远期确定性。关注受益行业回暖且强新车周期的整车厂,销量持续爬升的新能源整车厂,及业绩环比改善明显且估值低的细分领域零部件公司。

      锂电:消息传出磷酸铁锂报价暂停,显示了需求高涨;同时宁德时代德方纳米合资工厂安全事故,加剧了供给紧张。目前锂电产业链各环节头部企业产能供不应求,排产及明年订单情况普遍超预期。技术路线上仍然看好高镍和磷酸铁锂双向发展。电池价格下降是行业发展长期趋势,短期涨价大概率仅局限于个别品种,但由于产能利用率提升带来的成本下降以及技术更新升级带来的利润率改善更为普遍。电解液环节锂盐供需紧张且终端成本占比低,涨价传导相对顺利;隔膜环节产能利用率提升带来的成本下降最为显著;负极环节石墨化自给率提升带来产品单吨盈利的改善;铜箔从6微米到4.5微米的切换过程中在加工费大幅增长的同时还能降低电池企业的使用成本,涨利润逻辑顺畅。关注细分行业龙头及在全球主流车企电池企业供应链中占比逐步提升的相关公司,细分环节涨价行情。

      轻工制造

      12月地产销售仍然保持高景气,竣工延续前两个月的修复反弹态势,12月家具类社零也实现了同比正增长。受益于竣工连续回暖以及疫情之后的装修需求递延,今年上半年受低基数效应影响家居企业的业绩确定性高。且我们观察到龙头的表现远好于行业,例如目前已披露2020年业绩预告的江山欧派和我乐家居,前者预计2020年归母净利润增长70%-80%,后者预计2020年公司实现归母净利润同比增长40%-50%。推荐关注定制家居一线龙头欧派家居和索菲亚以及成长性更佳的二线龙头志邦家居和金牌厨柜。另一方面,2020年下半年家居出口始终具备高景气度,12月家具及其零件出口额单月实现54%的高增长。我们认为尽管疫情因素导致的海外家居爆发式消费需求将逐渐褪去, 但家居出口占比较高的公司仍有望受益于美国地产销售景气带动的海外家居消费需求高增。建议关注以顾家家居和敏华控股为代表的具备海外产能布局的家居龙头,外销份额加速提升,内销市场通过收购、加速开店等形式逆势扩张抢份额。

      家电

      2021年1月20日,国家卫健委网站发布《冬春季农村地区新冠肺炎疫情防控工作方案》,指出要加强返乡人员管理,返乡人员需持7天内有效新冠病毒核酸检测阴性结果返乡,返乡后实行14天居家健康监测。2021年春节受疫情反复的影响,部分外地工作者就地过年,增加居家需求,预计有望再次迎来厨房小家电旺盛的需求。

      根据上周奥维数据(1.11-1.17),多品类销额较去年同期实现增长。去年春节时间较早(1.24为去年除夕),期间物流停运,叠加受疫情影响,去年同期已进入宅家状态,线下销售相对惨淡,预计后续终端销售较去年同期将呈明显改善趋势。

      直播等内容平台的崛起、疫情的催化推动消费者需求心理在长期发生了本质的变化,多个消费领域在新消费时代都面临“回炉重造”的可能性,这将为小家电等行业带来长期的增长利好。从2020年三、四季度的销售数据来看,在疫情逐步好转、多数消费者已恢复正常生活的情况下,多个小家电品类依然取得高速增长。因此我们长期看好小家电板块的需求提升及新消费带来的行业焕新高增;上半年地产竣工受到疫情负面影响需求后移,四季度竣工持续修复,地产后周期基本面改善,维持全年地产竣工修复的判断,持续推荐地产后周期产业链;建议关注白电龙头底部复苏。

      轻工制造

      12月地产销售仍然保持高景气,竣工延续前两个月的修复反弹态势,12月家具类社零也实现了同比正增长。受益于竣工连续回暖以及疫情之后的装修需求递延,今年上半年受低基数效应影响家居企业的业绩确定性高。且我们观察到龙头的表现远好于行业,例如目前已披露2020年业绩预告的江山欧派和我乐家居,前者预计2020年归母净利润增长70%-80%,后者预计2020年公司实现归母净利润同比增长40%-50%。推荐关注定制家居一线龙头欧派家居和索菲亚以及成长性更佳的二线龙头志邦家居和金牌厨柜。另一方面,2020年下半年家居出口始终具备高景气度,12月家具及其零件出口额单月实现54%的高增长。我们认为尽管疫情因素导致的海外家居爆发式消费需求将逐渐褪去, 但家居出口占比较高的公司仍有望受益于美国地产销售景气带动的海外家居消费需求高增。建议关注以顾家家居和敏华控股为代表的具备海外产能布局的家居龙头,外销份额加速提升,内销市场通过收购、加速开店等形式逆势扩张抢份额。

      家电

      2021年1月20日,国家卫健委网站发布《冬春季农村地区新冠肺炎疫情防控工作方案》,指出要加强返乡人员管理,返乡人员需持7天内有效新冠病毒核酸检测阴性结果返乡,返乡后实行14天居家健康监测。2021年春节受疫情反复的影响,部分外地工作者就地过年,增加居家需求,预计有望再次迎来厨房小家电旺盛的需求。

      根据上周奥维数据(1.11-1.17),多品类销额较去年同期实现增长。去年春节时间较早(1.24为去年除夕),期间物流停运,叠加受疫情影响,去年同期已进入宅家状态,线下销售相对惨淡,预计后续终端销售较去年同期将呈明显改善趋势。

      直播等内容平台的崛起、疫情的催化推动消费者需求心理在长期发生了本质的变化,多个消费领域在新消费时代都面临“回炉重造”的可能性,这将为小家电等行业带来长期的增长利好。从2020年三、四季度的销售数据来看,在疫情逐步好转、多数消费者已恢复正常生活的情况下,多个小家电品类依然取得高速增长。因此我们长期看好小家电板块的需求提升及新消费带来的行业焕新高增;上半年地产竣工受到疫情负面影响需求后移,四季度竣工持续修复,地产后周期基本面改善,维持全年地产竣工修复的判断,持续推荐地产后周期产业链;建议关注白电龙头底部复苏。

      建筑材料

      1、2020年1-12月,全国水泥产量累计为23.77亿吨,同比增长1.6%。12月受大气污染防控措施和降温天气等影响,水泥需求下降较快,且熟料价格承压导致水泥价格涨幅和持续性不及预期。2020年水泥产量实现正增长,在特殊大环境下总需求的表现已十分亮眼。我们对2021H1需求端保持较好预期,同时低基数将进一步放大量价弹性。此外,地产库存偏低叠加中央对宏观政策连续性、稳定性、可持续性的定调,预计2021年地产投资及市场流动性仍将保持韧性。我们认为水泥板块当前仍是良好的布局时机,建议关注多方面的积极因素;并且在水泥市场区域分化加大的背景下,华东、华南龙头估值修复空间将更大;2、2020年1-12月,全国平板玻璃产量累计同比增长1.3%,12月加权平均价为2002.85元/吨,环比涨幅9.05%,同比涨幅23.92%。12月中上旬受赶工以及企业低库位支撑价格快速上涨,下旬多地加工厂提前放假,库存小幅回升。我们认为短期来看,供给端光伏玻璃供需格局反转仍需时间,,2021年浮法供给仍然偏紧;需求端多因素共振带来高景气,或将支撑玻璃行业整体价格高位运行。

      农林牧渔

      1、生猪价格周环比下跌6.3%,非瘟疫情回升至2019年12月高位;2、白羽鸡产品价格周环比大涨3.9%,黄羽鸡价格周环比涨跌互现;3、稻谷收购量同比大幅下降,继续推荐种植板块;4、科前生物、普莱柯2020年业绩预告靓丽,继续推荐。

      有色、黑色金属

      新能源金属:

      新能源汽车产业销量屡创新高,动力电池需求带动钴锂价格不断上涨。

      1)价格方面:本周钴锂价格延续上周普涨趋势。钴:下游补货情绪持续高涨,但货源流通紧张,带动钴盐价格持续上行。本周钴1#(长江现货)价格为31.5万元/吨,下跌0.3万元/吨;硫酸钴价格为6.5万元/吨,较上周上涨0.5万元/吨;氯化钴价格为7.5万元/吨,较上周上涨0.6万元/吨。锂:原料供应紧缺,叠加疫情反扑,下游厂商补货需求火爆,锂盐价格持续上涨。本周电池级碳酸锂价格为6.3万元/吨,较上周上涨0.5万元/吨;氢氧化锂价格为5.1万元/吨,较上周上涨0.1万元/吨。

      2)需求方面:近日西安市发改委等部门联合印发《西安市新能源汽车充(换)电基础设施建设运营财政补贴实施细则》,给予新能源汽车个人自用充电桩1万元/根一次性建设及电费补贴。国家持续推出利好新能源汽车领域的政策,看好新能源金属产业长期发展医药

      1、海外疫情数据未见回落,疫情预计依然会是今年关注的重点。在众多可能有机会的板块中,我们认为CXO、IVD板块是有较高确定性的板块,观点得到持续验证。

      2、通过对返乡人数和检测次数的估算,结合集采提取试剂和检测试剂的中标价格,同时参考北京、上海、广州、深圳、成都五个典型地区的公立医疗机构和第三方检验实验室的检测服务价格,我们做出如下测算: 核酸检测产品的总规模为:150亿元—300亿元(按照农村返乡人数与总返乡人数不同而有所浮动);核酸检测服务的规模约为:600亿元—1200亿元(按照农村返乡人数与总返乡人数不同而有所浮动)。

      房地产

      本周,上海市出台调控新政,重申“房住不炒”基调,与此前执行政策比较,调整内容涉及:

      1、严格执行住房限购政策。夫妻离异的,任何一方自夫妻离异之日起3年内购买商品住房的,其拥有住房套数按离异前家庭总套数计算;2、调整增值税征免年限。将个人对外销售住房增值税征免年限从2年提高至5年;3、严格商品住房销售管理。严格新建商品住房销售方案备案管理。

      严格执行商品住房销售“一价清”“实名制”等各项管理制度,此举或对二手房成交存在一定影响。但从“增加商品住房用地供应”、“坚持租购并举”、“有限满足“无房家庭”自住购房需求”等表述来看,对新房成交的影响相对较小,而在风向上依然是对刚需释放的保障。

      此前的“三条红线”及“房地产贷款集中度管理”已从供需两侧进行收紧,未来自上而下大幅收紧的概率不大,“因城施策+高频微调+松紧结合”的地方层面调整将成为未来主要方式。地产板块截至本周末估值在8.6倍PE,处于历史下沿,行业加速出清的过程中,优质标的将比以往阶段更具备α行情。

      新三板

      临近假期,精选层一级审核急剧放缓,本周无审核进度更新。精选层二级交易量价齐升,本周成交11.90亿,同比+43.82%;成交0.84亿股,同比+3.45%。本周新三板进入年报业绩密集发布期,33家已发布企业中30家预喜,其中精选层企业业绩靓眼,开启首波年报预增行情。下周精选层16家企业至战略配售解禁期,整体解禁压力不大,但公司个体表现或面临分化。

      短期建议:结合业绩预告及业绩快报,建议关注近两年业绩指标符合沪深交易所转板上市规则,并且所在行业契合科创板、创业板上市要求的精选层企业。精选具备稀缺性、估值低位、有券商、公募等机构通过战略配售"背书"企业价值的公司,行业方面重点关注顺周期主线,科技、消费升级及新能源领域的结构性机会;

      中长期建议:关注新三板改革政策释放带来的制度性红利,在混合交易制度、融资融券制度、再融资制度等方面补齐短板,促进市场良性循环进而带动优质企业的价值发现。

      风险提示

    疫情二次冲击;中美关系显著恶化;经济复苏不及预期;政策过早转向或理解有偏差等。