东方财富(300059)2020年业绩预告点评:大财富管理时代的弄潮儿

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王一峰 日期:2021-01-25

  事件:东方财富发布业绩预告,公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为45亿元-49亿元,同比增长145.73%-167.57%,超出我们此前的预期。

      4Q20维持高增速,基金代销业务或边际贡献较高。分单季来看,4020公司净利润在11.02-15.02亿元之间,同比增速在152%-244%之间,环比增速在-31%~5%左右。考虑到:1)四季度市场股基交易额环比下滑(-29%);2)按照融出资金/全市场融出资金计算,四季度公司两融市占率由3Q20末的2.22%下滑至4Q20末的2.02%,我们认为基金代销业务或有超预期贡献,带动公司净利润高速增长。

      公募基金大时代,基金代销长期向好。根据基金业协会的统计,截至2020年11月30日,公募基金总规模达18.75万亿,较2019年年底(14.77万亿)增加27%。

      其中年内新发基金规模同比增加107%,其中互联网渠道申赎活跃,带动第三方基金销售公司尾佣提高。根据公司回复上交所发行可转债的审核问询函,2020年前三季度,天天基金的基金销售金额为9950.68亿元,YoY+112%;向客户收取的申赎等费为9.55亿元,YoY+267%;向基金公司收取的尾随佣金和销售服务费11.55亿元,YoY+84%。我们认为,伴随居民储蓄入市、权益市场长期稳中向好,东方财富作为第三方基金代销业务龙头,基金代销业务将显著受益于公募基金稳健增长。

      东财基金蓄势待发。公司于2018年10月获得公募基金牌照,2020年下半年起正式发力基金业务。根据Wind信息显示,截至2021年1月22日,共管理基金9只,其中指数型基金6只,偏股混合型基金3只,管理规模为27亿,另有储备基金12只。目前基金类型多集中于科技、医药、消费等热门行业。我们认为,伴随基金投顾试点陆续展开,天天基金陆续上线南方、嘉实等基金公司投顾产品,东财基金通过发行指数产品,有利于及时抓住买方投顾业务试点转型的机遇,同时带动业务多元化成长。

      维持“买入”评级。作为互联网+券商的特色标的,东方财富顺应财富管理大趋势。我们认为伴随1)公司发力东财基金,发行多款指数类基金产品,顺应买方投顾试点大趋势;2)伴随居民资金入市,公司“公募基金+基金代销+代理买卖证券”形成完整闭环,为财富管理大时代下显著受益标的,我们上调20E-22E收入/利润预测分别为95/47,137/67,171/87亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:市场大幅下跌,可转债发行进度不达预期