零售行业2020年业绩前瞻:需求韧性 静待蝶变

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:李锦/陈亮/罗祎/李嘉朋 日期:2021-01-25

  核心观点:消费保持韧性,把握品牌崛起与渠道变革机会站在岁末年初,回首2020 年在经历疫情之下终端消费仍然保持较强韧性,重点渠道和品牌企业仍保持较好业绩表现,展望未来,建议从中长期把握细分领域优质国货品牌崛起和适应性渠道发展的机会,延续两条思路投资:1)善于把握细分需求积极布局新品和善于利用渠道提升市场规模的国货品牌企业,重点推荐:黄金珠宝龙头周大生和老凤祥、化妆品企业珀莱雅;重点关注:善于把握细分需求痛点强产品开发能力的医美龙头爱美克、休闲零食企业良品铺子;2)管理能力优秀并持续推进专业化变革的龙头渠道企业,重点推荐:天虹股份、永辉超市、家家悦、红旗连锁、爱婴室、壹网壹创。

      行业整体:消费呈现强韧性,可选表现优异

      2020 年四季度社零同比增长7.5%,增速环比提升2.9 个百分点,消费逐季恢复趋势延续。分品类来看,居民必选消费品中,Q4 限额以上粮油食品品类和日用品保持较快增长,分别增长8.2%和9.1%;化妆品及黄金珠宝增长持续亮眼,Q4 限额以上化妆品同比增长21.2%,增速环比提升约7 个百分点;黄金珠宝品类增长在婚庆等刚性需求持续释放支撑,Q4 限额以上金银珠宝零售额同比增长17.2%,增速环比提升5 个百分点。

      超市:同店放缓缩窄,盈利保持稳健

      疫情影响逐步缓解,但由于农产品价格回落,以及社区拼团企业的竞争分流,使得超市企业客流部分受到影响,预计重点超市四季度同店仍小幅回落,但环比有所改善。其中永辉超市:预计2020Q4 营收同比增长5%-10%,考虑投资收益归属净利约达6.3 亿元;家家悦:预计2020Q4 营收同比增长8%-12%,归属净利同比下降10%-15%。

      百货:客流平稳恢复,业绩环比持续改善

      由于疫情逐渐缓解,终端销售客流恢复较快,可选消费弹性显现。其中,天虹股份:预计2020Q4 营收同比降幅约在20%-30%,归属净利润盈利且同比降幅约15%-25%;鄂武商:预计公司2020Q4 营收同比下滑30%-35%,归属净利润同比增长5%-10%。

      专业连锁及品牌:可选销售较快修复,业绩迎改善周大生:预计2020Q4 营收同比增长10%-15%,归属净利同比增长约20%-25%;爱婴室:预计2020Q4 营收同比降幅0%-8%,归属净利同比降幅10%-15%;珀莱雅:预计2020Q4 营收同比增长约40%-45%,归属净利同比增长约20%-25%。