东方时尚(603377):新增厦航培训订单预计1.9亿元 股份回购超1%

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:唐爽爽/何富丽 日期:2021-01-25

  事件概述

      1 月22 日公司公告,收到厦门航空飞行技术管理部发来《2021 年度送训确认函》,具体内容如下:根据2020 年7 月东方时尚航校与厦门航空签署生效的《2020 年航线运输驾驶员整体课程飞行培训委托合同》,厦门航空安排在2021 年1 月1 日至2021 年12 月31 日期间,分批次向东方时尚航校送训飞行养成学员批次预计为7 次、送训总人数预计为246 人,培训总金额预计为1.9 亿元。

      1 月19 日公司公告,拟回购股份总金额1.5-3 亿元用于员工持股计划,回购价不超过27.87 元/股,按此价格预计回购股份数量约1076 万股,约占公司总股本的1.76%;1 月20 日公司公告,已累计回购股份1183 万股、占公司总股本的1.94%,已支付总金额为1.57 亿元。

      分析判断:

      航校订单带来新增长点:国内增长趋势看,伴随国内飞行培训技术及设施的成熟,尤其今年受疫情影响,国外飞行培训订单需求持续回流至国内。东方时尚现在除满足厦航订单外利用率仍有提升空间,因此未来航校订单增长可观。估计通航业务毛利率能达到25~30%、净利率前几年在15~20%,伴随折旧期结束等盈利能力仍有提升空间。

      股份回购彰显发展信心:公司以自有资金回购A 股股份,并用于实施员工持股计划,有利于进一步建立健全激励约束机制,丰富激励举措,保留核心人才;完善公司治理结构,构筑利益共同体,调动骨干积极性。

      投资建议:

      我们分析,公司近期下跌主要受美好置业联动影响、大股东旗下投资公司有部分持仓,但与基本面无关。

      21 年关注北京持续复苏、异地学校扭亏;VR 有望带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式;航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新增长点,因此预计21 年业绩弹性较大。此外,公司是疫情后第1 家全面复训且能提供全部考试的驾校,有望加速行业整合。考虑20 年疫情影响但21 年航校订单等带来新增长,将2020-22E 收入9.51/11.00/12.98 亿元变更为8.58/14.90/17.38 亿元,增速分别为-23%/74%/17%,归母净利从1/2/2.29 亿元变更为1.21/2.91/3.59 亿元,增速分别为-50%/140%/24%,维持增持评级。

      风险提示

      因疫情造成经营业绩下降的风险;计提商誉减值风险;未决诉讼风险;系统性风险。