深度*公司*长电科技(600584)：订单需求强劲 业绩高速增长

　　公司公告2020 年业绩预告：预计全年归属于上市公司股东的净利润12.3为亿元左右，同比增长1287.27%左右；扣非后归属于上市公司股东的净利润9.2 亿元左右，上年同期扣非后归属于上市公司股东的净利润-7.93 亿元。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩持续增长，多业务布局构建长期成长蓝图。预计2020 年归母净利润为12.3 亿元左右，同比增长1287.27%左右；扣非归母净利润为9.2 亿元左右，大幅度扭亏。Q4 单季度归母净利润为4.7 亿元左右，同比增长72%，环比增长约17%；扣非归母净利润为2.8 亿元，同比大幅扭亏，环比下滑16%。报告期内业绩大幅增长主要原因为：1）国际和国内重点客户订单需求强劲，公司营收同比大幅提升；2）各工厂持续加大成本管控与营运费用管控，调整产品结构，推动盈利能力提升；3）管理层在董事会的带领下，不断强化管理、改善财务结构、积极推动组织架构变更、人才引进、进一步强化集团下各公司间的协同效应、技术能力和产能布局等，更加匹配市场和客户需求，有效提升了公司整体盈利能力。

    　　产能紧缺，价格调涨，封测企业盈利能力将提升。受益于行业的高景气，封测产能紧俏，封测龙头日月光多次调涨价格，根据工商时报报道，日月光投控上半年封測订单全满，订单超出产能逾40%，国内主要封测企业也陆续推出产能扩充计划。我们认为行业产能紧缺及提价将带来公司盈利能力的持续提升，一方面，封测企业盈利能力受产能利用率影响较大，另一方面，封测提价也将直接推动盈利改善。

    　　定增已获证监会核准批复，募投增加产能供给。受产能紧缺等因素影响，公司拟定增募资扩充产能。根据公告，公司非公开发行股票申请已获证监会核准批复，本次定增拟募集资金总额不超过50 亿元，主要用于年产36 亿颗高密度集成电路及系统级封装模块项目、年产100 亿块通信用高密度混合集成电路及模块封装项目，以及偿还银行贷款及短期融资券。

    　　募投项目产能释放将进一步扩大公司产能，更好满足客户需求，提升市场竞争力。

    　　估值

    　　考虑公司订单增长强劲，上调公司20-22 年的EPS 至0.767、1.127、1.373元，对应PE 分别为58、39、32 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　整合不及预期；5G 需求不及预期；行业景气度下滑。