社服新消费行业周观察:预制菜专题:打破餐食边际 疫后新浪涌现

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:汤军/樊荣 日期:2021-01-25

  投资要点

      本周专题:打破餐食边际,疫后预制菜浪潮澎湃

      预制菜:供需持续共振,疫情催化迎爆发,企业加速布局。

      供需双击,预制菜行业有望在疫后持续快速增长。预制菜又被称为3R食品(Ready to Eat/Heat/Cook),通常直接开袋或简单烹饪5-15 分钟即可食用,具备便捷、出品稳定等特点;其起源于20 世纪60 年代美国的净菜,并逐步在日本等地兴起,2020 年美国、日本市场规模分别达到454 亿美元(+14.9%,2010-2020CAGR 为3.9%),238.5 亿美元(+5.6%,2010-2020CAGR 为3.3%)。主要头部玩家包括雀巢、卡夫亨氏等食品企业,7-11、全家等便利店企业。

      随着我国消费升级和生活节奏加快、外卖及团餐业务兴起,餐饮料理包需求迅速提升、冷链运输等多因素叠加发展,驱动预制菜行业供需双击、预制菜市场迅速扩容。据欧睿数据显示,2020 年我国预制餐食市场体量约463 亿元(+7.6%,15-20 年CAGR5.3%),消费量为183 万吨(+3.3%)。

      从主要就餐方式来看,预制菜取长补短,属于“好吃中最便捷、便捷中最好吃”的性价比之选,但由于前期市场主要以B 端为主,C 端消费需求尚处培育阶段。我们认为产品借助疫情较好进行消费者认知教育,该市场在疫后有望持续快速增长。

      味知香:深耕十二年,厚积薄发前景可期。公司专注预制菜,已形成“味知香”和“馔玉”两大核心品牌。200 余种菜品的多元产品矩阵下,肉禽类为主要品类;买断经销为主的营销模式下,建立起良好的品牌形象和销售网络,实现稳健增长。2019 年公司营收5.42 亿(16-19 年CAGR达23.1%),净利润0.86 亿(16-19 年CAGR 达27.6%)。

      白马良仓:加速入局中高端预制菜市场。白马良仓主打全球美食美酒和预制中餐业务,旗下拥有白马良膳“煮食会社”、白马私厨等多个产品系列,凭借优质供应链及产研技术切入预制餐业务。预制系列主打中高端粤式炒菜及汤菜等,终端价格在20-60 元不等。公司整体研发能力及产品生产技术在业内处于领先水平,目前预制菜产能达13 万包/天,伴随产线持续扩建,后续总产能有望提升至60 万包/日。公司目前主营盒马等B 端渠道,未来将通过线上+线下方式形成广域市场覆盖,打开C端市场。

      本周观点:短期疫情反复不改中长期逻辑,把握优质赛道龙头入冬以来,北上、黑龙江、河北等地疫情再现反复,各地防控力度也相应加强。春节为餐饮旅游市场旺季,严控措施或造成较大冲击。餐饮、酒店等龙头在疫情中沉淀发力、逆势扩张的能力已在2020 年得到验证,长期竞争优势仍然显著,股价如遇疫情承压,则具备布局价值。

      中长期而言,疫后顺周期和服务消费成长仍是2021 主旋律,亦是十四五规划消费内循环核心。在全球流动性边际继续扩大背景下,国内消费龙头估值有望持续提升。

      建议关注:疫后龙头逆势扩张的餐饮、岛民免税政策春节前落地与离岛形成错位配合的免税、行业高景气叠加国产替代的美妆、顺周期叠加服务消费成长的文旅和酒店等板块;同时货邮数据显示出口复苏强劲,叠加悦刻母公司雾芯科技拟上市的事件催化,建议关注电子烟和出口受益标的。

      风险提示:宏观经济波动;疫情反复风险;行业竞争加剧等风险。