2020Q4科技板块基金持仓分析:TMT整体下滑 港股科技持续提升

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:许英博/张若海/陈俊云/黄亚元 日期:2021-01-25

  2020Q4 科技板块的基金持仓占比降至18.1%(环比-4.0pcts)。公募基金和北向资金对A 股TMT 板块的持仓比例连续两个季度下滑,公募基金对港股科技持仓连续4 个季度环比提升至6%。从基本面、估值、流动性等核心因素的综合考量,我们看好国内科技板块一季度投资机会,首选港股市场。建议重点关注消费电子、物联网、云计算、智能驾驶、IDC、半导体、网络安全和信创等细分领域龙头。

      公募基金对TMT 持仓比例整体下滑,通信连续3 个季度下滑至0.6%。2020Q4基金重仓对TMT 持仓3857 亿元(季环比+0.5%),持仓占比18.1%(环比-4.0pcts),超配比例为0.3%(环比-2.5pcts),持仓比例和超配比例连续2 个季度大幅下滑。当前TMT 的持仓比例,处于39%的历史分位水平,超配比例则处于18%的历史分位水平。电子持仓占比11.1%(环比-1.2pcts),计算机持仓占比4.3%(环比-0.8pct),通信持仓占比0.6%(环比-0.9pct),传媒持仓占比2.2%(环比-1.0 pct)。8 个重点细分领域中:安防持仓占比为1.6%(环比+0.8pct),是唯一的持仓占比反弹的细分行业;消费电子、游戏的持仓比例为3.0%、0.3%,环比下降较多,分别下降2.2pcts、0.6pct。

      公募基金对港股科技的持仓占比连续4 个季度环比提升至6%,集中在头部公司。截至2021 年1 月22 日,南向资金累计净流入已经达到1.7 万亿元,2021年1 月净买入已经超过1931 亿元,创历史新高。公募基金对港股科技的持仓市值和占比亦在不断增长,2020Q4 公募重仓持有港股科技的市值为1284 亿元,持仓占比6%,过去4 个季度环比持续提升。个股方面,腾讯控股、美团、小米集团、舜宇光学科技、金蝶国际、金山软件既是持仓市值的前6 名,也是持仓市值增加额的前6 名。其中腾讯控股、美团、小米集团的持仓市值超100 亿元,分别为626 亿元、366 亿元、101 亿元;小米集团、舜宇光学科技、金蝶国际持仓市值的环比增幅较大,分别为298%、624%、162%。

      相比于公募基金,北向资金对计算机龙头持仓占比较高。截至2021 年1 月22日,北向资金累计净流入已经达到1.25 万亿元,持股市值2.56 万亿元,其中对TMT 持股市值为3132 亿元,占比为12.2%,较2020Q3 末的13.3%下滑,对TMT 仍处于持续低配的状态。从个股来看,北向资金持股的稳定性较强,前20 名个股中,有13 个连续3 个季度以上保持在前二十名之内,包括立讯精密、分众传媒、东方财富、韦尔股份、广联达等。北向资金前20 名个股与公募重仓前20 名,仅有13 个公司重合,主要是消费电子、安防、面板、半导体和云计算龙头。不同的是,公募重仓对半导体的持有更多,而北向资金计算机公司持仓更多,包括科大讯飞、中科创达、启明星辰等公司。

      展望Q1:看好国内科技板块,首选港股科技。流动性方面,美联储仍然保持持续扩表的节奏,国内流动性整体继续保持合理宽裕,截至1 月22 日,偏股主动型基金已成立规模超2600 亿元。估值方面,目前国内A 股电子、通信、计算机、传媒的PE 分位数分别处于过去5 年的80%、25%、50%、25%分位,恒生AH 溢价指数为137.7,处于历史高位。基本面方面,疫情得到控制后,个人用户线上化,企业数字化、云化进程继续推进,同时硬件、半导体、消费电子等顺周期板块亦有望跟随宏观经济回暖而复苏。伴随更多美股ADR 赴港二次上市,港股料将成为国内投资人最关注的科技产业投资主战场。截至2021 年1月22 日,港股科技板块合计市值超过20 万亿港币,估值水平相对合理,在境内更多基金可以投资港股以及美元走弱的预期下,料港股科技板块有望获得更多投资和关注。

      风险因素:疫情反复导致全球宏观经济复苏低于预期风险;国际间贸易冲突、地缘政治冲突持续加剧风险;个人用户、企业市场需求复苏不及预期风险;金融条件快速收紧导致部分成长股估值泡沫破裂风险;针对科技巨头宏观政策监管持续收紧风险等。

      投资策略:公募基金和北向资金对TMT 板块的持仓比例连续两个季度下滑,前期板块的情绪整体偏弱。从基本面、估值、流动性等核心因素的综合考量,我们看好国内科技板块一季度投资机会,首选港股市场。建议重点关注消费电子、物联网、云计算、智能驾驶、IDC、半导体、网络安全和信创等细分领域龙头,包括:小米集团、腾讯控股、阿里巴巴、中国移动、中国联通、中国铁塔、海康威视、立讯精密、领益智造、中芯国际、华虹半导体、北方华创、韦尔股份、恒玄科技、芯海科技、舜宇光学科技、传音控股、移远通信、中兴通讯、亿联网络、紫光股份、中际旭创、新易盛、广和通、金山办公、广联达、金蝶国际、宝信软件、光环新网、科华恒盛、深信服、科大讯飞、奇安信、德赛西威、卫宁健康、中科创达、宇信科技、工业富联、网易、心动公司、分众传媒等。