宏观专题:“就地过年”对经济冲击有多大?

类别:宏观 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:熊园/杨涛 日期:2021-01-25

事件:随着国内疫情扩散,全国各省市普遍倡导在工作地过年。

    核心结论:“就地过年”可能拖累消费、利好生产,中性测算下总体偏负面,对应2021Q1 GDP 实际增速可能更接近此前市场预期的下限(18-19%)。

    1、“就地过年”已是大势所趋。目前全国已有30 个省份发出就地过年倡议,普遍倡导在工作地过年、减少出行活动、限制大型聚集性活动和公共场所人流量等。考虑到各地核酸检测能力有限,且近期疫情持续发酵,参考交通运输部的预测,我们预计,最终可能有5 成以上的在外人员选择在工作地过年。

    2、梳理各省倡议,“就地过年”最大的出发点是限制人员流动,不论在哪过年,外出活动、集体活动都将受限,尤其是跨省跨市的远距离活动:

    >几乎所有地区:要求加强戴口罩/体温监测、倡导不举办大型聚集性活动;>多数地区:要求春节期间减少外出活动、限制私人聚会人数;>少数地区:建议居家过节、暂停举办大型聚集性活动,实施公共场所流量限制、进出城管控等严格防疫措施。

    3、“ 就地过年”对经济的影响测算:拖累消费、利好生产,整体偏负面1)消费端:结合春节特点和北京新发地疫情管控经验,从近距离和远距离消费两大角度分别测算,消费端可能拖累当月GDP 4.3 个百分点左右。

    >春节消费有何特点?正常情况下,春节期间消费总量占比基本正常,食品饮料、服装、金银珠宝占比提升,服务消费占比略降。

    >“就地过年”对近距离消费的影响:对比看,“就地过年”可参照2020年6 月北京新发地疫情的管控,再结合春节消费特点:一方面,本次冬季疫情扩散范围更广,北京之外其他地区消费的下滑幅度预计将显著大于北京新发地疫情期间;另一方面,“就地过年”行政限制相对较松,加之春节期间服务消费占比略降,对消费的影响很可能小于新发地期间北京的下滑幅度。

    结合北京新发地疫情影响来测算,“就地过年”下近距离消费可能拖累当月全国社零约5 个百分点,拖累当月GDP 约3.3 个百分点。

    >“就地过年”对远距离消费的影响:主要是交通运输和旅游业,中性测算,交通运输和旅游业增加值损失约为850 亿,拖累当月GDP 约1 个百分点。

    2)生产端:逻辑上看,“就地过年”意味着春节前后离岗返岗的时间成本将大大降低,实际工作日可能较往年显著增加,对工业生产整体应偏利好。

    从工作日角度和春节期间发电耗煤的历史经验,“就地过年”有望提振当月工业生产10 个百分点左右,对应看有望拉动当月GDP 3.8 个百分点左右。

    3)综合看,消费端对GDP 的拖累(约4.3 个百分点)将高于生产端对GDP的拉动(约3.8 个百分点),表明“就地过年”对经济总影响可能偏负面。

    对应看,年底年初市场普遍预期2021 年一季度GDP 增速为18%-20%,“就地过年”冲击下,最后实际增速有可能更接近市场预期的下限(18%-19%)。

    风险提示:疫情超预期演化、政策超预期变化、测算假设误差较大