新宙邦(300037)事件点评:行稳致远 电解液龙头再启航

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩/尹斌/黎江涛 日期:2021-01-25

公司发布2020年业绩快报:2020年公司实现营收29.61亿元,YoY+27%,实现归母净利润5.19 亿元,YoY+60%。Q4 实现营收9.55 亿元,YoY+52%,QoQ+18%,实现归母净利润1.45 亿元,YoY+69%,QoQ+7%,实现扣非归母净利润1.38 亿元,YoY+82%,QoQ+11%。符合预期。

    投资要点:

    各业务稳步前行,2020 年业绩靓丽。尽管面对全球新冠肆虐,公司各业务稳步推进,2020 年录得靓丽业绩,进一步验证管理层脚踏实地干实事的风格。2020 年公司实现营收29.61 亿元,YoY+27%,归母净利润5.19 亿元,YoY+60%。2020 年各季度业绩稳步攀升,Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现扣非归母净利润0.95 亿元、1.25 亿元、1.24 亿元、1.38 亿元。

    1) 锂电池电解液业务:公司客户优质,LGC 是公司核心大客户,此外,客户涵盖全球主流电池厂商,包括CATL、松下、三星SDI 等。根据GGII 数据,得益于全球电车(YoY+43%)、储能电池(YoY+50%)、小动力(YoY+80%)、3C(YoY+50%)回暖驱动,2020 年中国电解液出货25 万吨,YoY+38%,其中出口4.3 万吨,YoY+91%,海外尤其是欧洲需求强劲。价格方面,由于6F 等原材料价格上涨推动,电解液(铁锂)价格由2020年7 月的3 万元/吨反弹至今的4 万元/吨。竞争格局不断优化,2020 年CR3 为61.4%(19 年55.3%),CR6 为77.6%(19 年77.3%)。整体上来看,电解液格局向好,市场量价齐升。公司电解液业务全球布局,国内市占率第二,近20%,预计2020 年出货量4.6 万吨。

    2) 其他三大业务:电容器化学品是公司现金牛业务,2020 年随着高端消费电子、汽车电子等领域需求增加,供给端环保趋严,公司市占率50%+,驱动公司电容器化学品业务稳定增长。有机氟化学品公司全球市占率40%+,医药中间体2020 年全球畅销,表面活性剂、含氟溶剂清洗剂等新兴市场开发顺利,驱动公司该业务快速增长。半导体化学品在国家政策大力支持背景下,取得良好的发展,加速进口替代。

    行稳致远,2021 年电解液龙头再启航。展望2021 年,公司电解液业务有望迎来高速增长,电容器化学品、有机氟化学品仍可维持稳健增长,半导体化学品业务厚积薄发、成长可期。1)电解液业务:

    2021 年公司电解液业务出货量有望超7 万吨,YoY+50%,迎来量价齐升,格局有望进一步优化。公司6F 意向订单充裕,足以满足2021 年需求,定价频率上以半年或季度为主。公司固态电解质研发全线推进,与清陶能源等一线企业合作紧密,技术储备充分。公司预期2025 年电解液规模达20-25 万吨,中长期成长空间大。2)有机氟化学品业务:2020 年公司有机氟化学品供需两端受益于卫生公共事件,增长迅速。2021 年无需悲观,麻醉剂、5G 等领域需求旺盛,公司全球市占率40%+,行业地位显著,成本转嫁能力强,盈利有望维持高位。海外订单按年签订,2021 年订单可见度高。2021年公司有机氟化学品仍有望持续增长。3)其他业务:电容器化学品行业持续升级,公司在固态电容器、超高压电容器等方面取得成效,市场反应良好,增长迅速。电容器化学品市场2020H2 转暖,伴随产业升级,公司未来5 年仍有望取得10%左右增长。公司半导体化学品业务当前市占率仅约2%,长期来看有望复制前三大业务系列。

    在进口替代加速背景下,公司半导体化学品业务2021 年有望快速增长。

    维持公司“买入”评级:预计2020/2021/2022 年公司归母净利润分别为5.2/7.2/9.7 亿元,eps 为1.26/1.75/2.35 元,对应PE 分别为74/54/40 倍,固态电池带来的非理性下杀迎来布局时机,维持“买入”评级。

    风险提示:市场需求不及预期;产能扩张不及预期;市场竞争加剧。