中信证券(600030)2020年业绩快报点评:信用资产减值损失拖累业绩

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:戴丹苗/王剑/王鼎 日期:2021-01-25

  中信证券披露2020 年业绩预告,业绩增速低于预期2020 年,集团实现营业收入人民币543.48 亿元,同比增长25.98%;实现归属于母公司股东的净利润人民币148.97 亿元,同比增长21.82%。基本每股收益为1.16 元,同比增长14.85%;加权平均净资产收益率为8.43%,同比提升0.67 个百分点。

      控股子公司华夏基金利润贡献大

      截至2020 年12 月31 日,华夏基金总资产人民币136.95 亿元,总负债人民币36.88 亿元;2020 年实现营业收入人民币55.39 亿元,净利润人民币15.98 亿元,综合收益总额人民币15.42 亿元。截至2020 年12 月31 日,华夏基金母公司管理资产规模为人民币14,611.42 亿元。

      按照公司持有华夏基金62.2%的比例计算,华夏基金为公司贡献利润达9.94 亿元。

      信用资产减值拖累业绩增长

      2020 年前三季度,公司计提信用资产减值准备较2019 年有所增加,主要由于股票质押式回购和约定式购回项目信用风险上升,公司审慎评估项目风险,足额计提减值准备;公司融资融券、其他债权投资规模较上年末有较大增长,资产减值准备相应增加。公司对截至2020 年9 月30日的各项需要计提减值的资产进行了预期信用损失评估,计提各项资产减值准备合计人民币50.27 亿元,超过公司2019 年度经审计净利润的10%,减少净利润人民币37.72 亿元。

      盈利预测和投资建议

      我们调整2020-2022 年公司净利润分别为150 亿元、182 亿元、211亿元, 增速分别为23%/21%/16% , 当前股价对应的PE 为26.1/21.6/18.6x,PB 为2.3/2.1/2.0x。资本市场改革持续,龙头券商在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势。公司综合实力行业持续领先,我们维持其 “增持”评级。

      风险提示

      市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;流动性紧张导致融资成本上升;创新推进不及预期等。