化工行业：化工板块超额收益有望继续 看好四条主线

　　行业近况

    　　上周基础化工板块上涨5.7%，沪深300 指数上涨2.0%，基础化工板块跑赢大盘3.6 个百分点，涨跌幅居于所有板块第5 位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为36.55，P/E（2021E）为28.39。从基础化工板块与沪深300 的估值之比来看，目前这一比值为2.21，高于一年来的均值2.19。

    　　上周WTI 原油价格微跌0.2%，布伦特原油价格上涨0.6%。化工品价格涨幅居前：

    　　维生素B12、液氯、苏氨酸、维生素D3、维生素B2:国产；跌幅居前：液化气、丙烷、PC、NYMEX 天然气。

    　　评论

    　　化工超额收益有望持续。中信基础化工指数的超额收益率跟PPI 的趋势密切相关，PPI 从出现低点之后到高点出现的完整过程当中，中信基础化工指数的超额收益率是趋势向上的。这一轮PPI 依然是一个同比从明显为负到明显为正的过程。基于以上逻辑，我们看好以下四条主线：1）布局受益发达经济体复苏的品种和标的；2）农产品涨价，把握2021 农药板块性机会；3）农产品涨价，看好旺季化肥景气；4）长丝复苏、油价回暖，炼化景气向。标的看好万华化学、华鲁恒升、龙蟒佰利、万润股份、金禾实业等。

    　　生猪存栏数量快速恢复，维生素需求向好。2021 年1 月19 日，国家统计局发布数据，2020 年末全国生猪存栏40650 万头，比上年末增加9610 万头，同比增长31.0%，恢复到2017 年末的92.1%；比三季度末增加3612 万头，环比增长9.8%，生猪存栏连续5 个季度环比增长。本周维生素B12：液相1%：国产涨20%至180,000元，维生素D3：国产涨13%至130,000 元，维生素B2：国产涨11%至97,500 元，我们认为随着国内生猪存栏数量快速恢复，饲料需求向好带动维生素等产品景气上行，利好维生素相关生产企业，建议关注新和成（未覆盖）。

    　　玉米价格维持高位，推动发酵类氨基酸、维生素C 价格上涨。前期玉米等农产品价格明显上涨，近期玉米价格维持高位，成本端推动以玉米为原材料的发酵类氨基酸、维生素C 等产品价格上涨。本周苏氨酸涨13%至15,000 元，维生素C 涨11%至52,500 元，色氨酸（现货价）涨11%至71,500 元。我们认为随着国内生猪存栏数量快速恢复，饲料需求向好带动氨基酸产品景气上行，利好氨基酸相关生产企业，建议关注新和成（未覆盖）。

    　　估值与建议

    　　维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。

    　　风险

    　　原油价格大幅下降，下游需求低于预期。