晨会纪要

类别:晨报 机构:东吴证券股份有限公司 研究员: 日期:2021-01-25

  宏观策略

      宏观点评:全球疫苗接种进展五问五答

      一方面,中国目前还有两种疫苗(康希诺、智飞)也进入三期临床试验阶段且数据达到获批标准,因此中国疫苗产能还有进一步加大的空间。当前我国疫苗已经收到巴西、印尼等国的约4.5 亿剂出口订单,随着后续疫苗产能释放,中国疫苗出口或将进一步获益。

      另一方面,如前所述中国达到全民免疫的时间可能晚于欧美发达国家,因此海外经济的边际改善速度领先于中国,这对中国出口份额而言是一个不利因素。

      策略专题:东吴策略·公募向价值平衡,加消费、周期——20年基金四季报点评

      核心结论:

      ①20Q4 主动偏股型基金数量和份额均持续增长,仓位有所上调,全年收益率均值49%,创2010 年以来新高。②板块看:主板持仓大幅提升,创业板小幅上升,中小板下降。大类行业看:

      加仓周期、消费,减仓科技。③相比20Q3,20Q4 偏股主动型基金主要加仓了食品饮料(持仓市值占比提升2.7pct)、化工(1.4pct)、有色金属(1.2pct)、家用电器(0.5pct)、国防军工(0.4pct)。减仓前五行业:计算机(-1.1pct)、电子(-1.1pct)、传媒(-0.9pct)、房地产(-0.8pct)、医药生物(-0.7pct)。

      策略点评:美股的估值和盈利怎么走

      1)一个季度内美国长端利率上升的预期会更加强烈,对高估值品种形成压力;

      2)虽然通胀回升,但是PCE 和失业率指向美联储政策转向的可能性极低,美国经济增长的支持政策依然强劲;我们建议在配置上减少估值已经较高的信息技术、互联网等品种,转而在受益于经济增长的材料、工业设备类行业中选择估值较低的标的。

      策略周评:东吴策略·行业风火轮——港股大涨对A 股映射:

      价值占优

      港股对A 股风格有映射吗?——港股跑赢A 股时,A 股价值占优。一直以来港股都是全球估值洼地。港股跑赢A 股,背后往往是市场更加偏爱低估值的价值风格。

      港股大涨对A 股行业有映射吗?——在港股大涨且跑赢A 股的区间内,港股行业上涨往往会带动A 股相关行业在滞后一个月左右股价上行。

      哪些行业港股与A 股联动性强?——家电、食品饮料、电子、银行地产、化工。这些行业A 股受港股映射影响较强,往往会在港股上涨半个月到一个月之后表现出色。关注近期港股大涨行情:1/7-1/19 家电涨幅34%、电子32%、地产20%、化工12%、银行11%。

      固收金工

      固收周报:一周观点报:流动性,汇率及黄金(2021 年第1 期)近期央行公开市场净投放量经历了由丰转平的过程。元旦后公开市场连续净回笼和“地量”投放加剧了市场对于货币政策转向的担忧,货币市场利率快速攀升。站在现在的时间点,我们认为短期内对资金面的预期可以乐观些,资金充裕的预期主要来源于央行春节对于流动性的常规呵护,短端利率虽难现之前低位,但仍然存在下行空间,同时本土疫情的零星爆发也从基本面的角度支撑了短期债市看多的逻辑。前期短端利率快速下行的交易性机会难再现,适当配置5 年期国债更符合当下的资金面和基本面逻辑。海外美元方面我们2021 年底展望到93-95区间,中间回撤幅度不会很大。黄金方面我们2021 年底展望到1950-2050 区间,也就是弱牛、慢牛行情。

      固收点评:结构性存款压降接近达成目标,银行负债成本有望降低

      截至2020 年12 月末,我国银行结构性存款规模降至6.44 万亿元,环比下降13.68%,同比下降32.88%,距离年底前降至年初三分之二规模的目标,尚有440 亿元的差距,接近完成压降目标。由于套利空间较大,2020 年年初结构性存款规模大增,监管层打压银行结构性存款,实质是打击高息揽储,降低银行负债成本,从而达到降低社会融资成本的目的,支持企业生产和复苏,促进实体经济发展。监管以来,结构性存款压降效果显著,接近达成第二阶段目标。我们预计2021 年监管机构将不会对结构性存款规模有硬性要求,但也不会任由其增长过多过快,因此,我们预计一季度结构性存款规模将不会增长太多,而利率有望维持平稳。

      行业

      电子行业周报:荣耀携V40“破茧重生”,定位全球标志性品牌

      2021 年1 月22 日,荣耀在深圳春茧体育中心举办以“破茧而生”

      为主题的发布会,重磅发布新款产品荣耀V40。作为独立后的第一款手机,荣耀V40 搭载了联发科天玑1000+处理器、基于Android 10 的Magic UI 4.0 系统,以及GPU Turbo、Link Turbo、5G 引擎等优化技术,开启了新荣耀手机与消费者的第一次“握手”。荣耀V40 拍照和图像性能依旧是一大亮点,其搭配了10亿色视网膜级超感屏幕,可以更加还原场景色差,并提高图像场景的分辨解析率;主摄上引入了5000 万超感光摄影,搭配超级人像引擎。

      风险提示:汇率波动;客户相对集中;市场开拓不及预期。

      社服新消费行业周观察:预制菜专题:打破餐食边际,疫后新浪涌现

      本周专题:打破餐食边际,疫后预制菜浪潮澎湃预制菜:供需持续共振,疫情催化迎爆发,企业加速布局。

      供需双击,预制菜行业有望在疫后持续快速增长。

      味知香:深耕十二年,厚积薄发前景可期。

      白马良仓:加速入局中高端预制菜市场。

      本周观点:短期疫情反复不改中长期逻辑,把握优质赛道龙头电子:封测市场需求旺盛,本土封测产业链充分受益高景气行情

      半导体产能供需关系紧张,不仅前段晶圆代工产能供不应求,后段封测产能同样出现了短缺情况。目前,全球封测龙头日月光的封测产能供不应求,已于2020Q4 调涨封测价格,并且2021Q1 调涨趋势依然明确,同时,国内头部封测厂商长电科技、通富微电、华天科技以及台厂力成科技也均处于封测订单饱满、产能利用率高企的状态,封测行业景气度明显提升。

      国防军工行业双周报:基金持仓比例继续回升,建议重点布局上游元器件、新材料

      新型武器装备列装加速的背景下,行业将保持高景气运行,建议重点布局率先受益于行业景气度提高的上游元器件、原材料等领域核心标的,关注主要产品批量列装的主机厂:(1)军用电子元器件:随着武器装备信息水平以及国产化率的提高,市场需求将快速增加,建议优选产品和技术具有竞争优势的标的,推荐火炬电子、鸿远电子,关注宏达电子;(2)新材料:碳纤维复合材料等新材料的需求有望受益于渗透率的提高和武器装备采购数量的增加,推荐光威复材,关注中航高科、菲利华。

      (3)主机厂:建议优选核心产品进入集中服役阶段的行业龙头,推荐中航沈飞,关注洪都航空、航发动力;

      电动车Q1 产销两旺供应偏紧,光伏Q1 龙头满产电气设备9647 上涨10.21%,表现强于大盘。光伏涨12.94%,发电设备涨10.73%,工控自动化涨9.71%,风电涨8.34%,锂电池涨7.1%,新能源汽车涨4.69%,核电涨2.18%,发电及电网跌1.58%。涨幅前五为容百科技、石大胜华、科融环境、*ST江特、*ST 融捷;跌幅前五为宝光股份、百利科技、爱康科技、广大特材、纳川股份。

      钢铁行业跟踪周报:国内淡季明显,海外需求强劲行情回顾:本周申万钢铁上涨1.8%,领先上证综指0.7%。涨幅居前的个股为永兴材料(14.0%)、鄂尔多斯(13.4%)、银龙股份(9.8%)。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别环比0.0%、-1.5%、-0.8%、1.0%;螺纹、热轧盘面利润环比分别-23.8%、-60.6%。

      化工行业2021 年1 月第4 周周报:醋酸、液氯价格走强,继续推荐化工顺周期板块

      投资建议:随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱,处于周期底部的绩优化工股正在迎来反转,推荐顺周期白马股万华化学、龙蟒佰利、三友化工、赛轮轮胎,另外推荐技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技和震安科技。

      风险提示:油价大幅波动;海外经济复苏不及预期;贸易战形势恶化。

      通信行业跟踪周报:本周专题:卫星互联网等数字基建再获各地政策支持,如何抓住相关投资机会?

      卫星互联网再获政策支持,卫星通信系统将加速建设;我国首条批产卫星智能生产线年产240 颗卫星,国内卫星通信系统加速追赶步伐;星链完成第十七次卫星发射任务;12 月全国DOU继续加速提升,流量景气度上行态势不改。

      汽车行业周报:疫情影响有限,全面看多

      整车板块(长城/吉利/长安/比亚迪/广汽/上汽),零部件板块优选核心赛道,智能化(华阳集团/德赛西威/中国汽研)+特斯拉产业链(拓普集团+银轮股份+旭升股份)+单一品类赛道(福耀玻璃+星宇股份+万里扬)

      机械设备行业跟踪周报:工程机械、新能源景气旺盛,制造业持续复苏建议关注通用自动化板块

      【工程机械】1 月挖机销量迎开门红,建议积极配置低波动周期中的强α

      【锂电设备】上游、中游均进入缺货状态,全球电动化趋势确定性强利好设备商

      【通用自动化】12 月制造业维持高景气,通用自动化持续回暖数字金融追踪:央行支付新规会冲击互联网巨头吗?

      事件:近期,央行先后发布《非银行支付机构条例(征求意见稿)》、《非银行支付机构客户备付金存管办法》,加强对非银行支付机构的监督管理。市场非常关注反垄断相关条例是否会冲击以支付为核心的互联网巨头?支付格局是否会改变?衍生的互联网金融服务会受到什么影响?

      商业贸易行业周报(2021 年第4 期):12 月社零同比+4.6%,线下增速环比提升

      12 月我国社零总额同比+4.6%,线下社零增速环比继续提升。

      2020 年12 月,社会消费品零售总额4.06 万亿元,同比+4.6%。

      其中,网上商品零售额9798 亿元,同比+6.4%;推算线下社会消费品零售额3.08 万亿元,同比+4.1%。2020 年,社会消费品零售总额39.20 万亿,同比-4.8%,较2019 年同比-12.8pct。网上商品零售9.76 万亿,同比+14.8%,增速有所放缓;网上占比为24.9%,相较2019 年的占比20.7%同比+4.2%,线上渗透率持续提升。推算线下社零总额为29.44 万亿,同比-9.81%,主要系新冠肺炎疫情影响居民线下消费所致。

      教育行业周报(2021 年第4 期):季报面面观:好未来鏖战线上,新东方稳健推进

      建议关注标的:中教控股,希望教育,中国科培,华夏视听教育,中汇集团,中国东方教育,宇华教育等。

      智慧水务行业深度报告:千亿市场!战略性看好智慧水务行业进入2021 年,智慧水务行业或进入订单爆发期,重点关注智慧水务龙头企业威派格,智慧水表龙头企业宁水集团智慧水务软平台推动管网及水厂产品升级,行业市场空间在3000 亿以上,目前市占率极低

      国家政策要求+物联网等技术成熟+统建统管+农村饮用水提标改造驱动行业进入高景气度时代

      公司层面,建议关注智慧水务龙头企业威派格、和达科技;智慧水表行业龙头宁水集团

      银行行业点评:银行业:2 万亿利润与3 万亿不良处置事件:1 月22 日,银保监会国新办新闻发布会公布2020 年银行业运行情况,年末银行业金融机构总资产319.7 万亿元,同比增长10.1%;总负债293.1 万亿元,同比增长10.2%;全年银行业共处置不良资产3.02 万亿元,年末不良贷款率1.92%,较年初下降0.06 个百分点,拨备覆盖率182.3%;初步统计商业银行全年实现净利润2 万亿元,同比下降1.8%。

      有色金属行业点评:稀土:需求推动,政策为辅,景气新周期投资建议及相关标的。考虑到考虑到新能源汽车渗透率不断上升,风电、节能变频空调产量高增长,需求驱动拉升稀土行业景气度政策端上升至立法高度来规范稀土行业的发展,长效机制建立,明确立法打击非法生产稀土行为,稀土行业基本面将持续向好。1)六大稀土集团将受益行业基本面向好,关注盛和资源、北方稀土、广晟有色和五矿稀土;2)新能源增长高确定性,磁材优质厂商充分受益,关注金力永磁。

      中兴通讯(000063):经营质量显著提升,内外扰动消除,持续高增长可期

      战略发展期聚焦主业,业绩逐步实现有质量的发展;夯实核心竞争力,ICT+5G 协同推进业务稳步向前;产业催化即将密集释放,外部扰动逐步减少,当前时点建议重点关注。盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022 年归母净利润分别为43.67 亿元、60.72 亿元、74.96 亿元,EPS 分别为0.95/1.32/1.62 元,对应的PE 估值分别为36/26/21X,维持“买入”评级。

      华友钴业(603799)业绩预告:同比高增,打造锂电材料综合平台

      盈利预测与投资评级:预计公司20-22 年归母净利润12/21/29亿,同比增长901%/73%/40%,EPS 为1.05/1.81/2.54 元,对应PE 为92x/53x/38x,给21 年60xPE,对应目标价108.6 元,维持"买入"评级。

      好未来(TAL):FY21Q3:K12 线上激战至少还需2-3 年, 线上营收持续高增估值体系或已切换

      盈利预测与投资评级:疫情后公司经营持续恢复,收入表现优于预期,网点和学生人数保持高速扩张,线上课程比例持续提升。公司战略仍将以大力发展线上课程为主,收入预计主要通过线上课程拉动,目前在线教育仍处于激战状态,短期2-3 年内高营销支出仍将持续,公司有可能出现短期的战略性亏损,因此利润预计并非公司的主要考核方式,公司的估值体系或已发生变化,线上将会以收入规模的高速扩张作为重要参考,而线下则依旧以利润作为主要考核方向。我们预计2021-23 财年公司归母净利润为0.36/2.3/6.8 亿美元,22 日收盘价对应22-23年PE 分别为197/67 倍,维持“买入”评级。

      新东方(09901):FY21Q2:收入同比+13%,疫情后持续恢复,后疫情时代强品牌优势凸显,下沉仍是主要关注点盈利预测与投资评级:虽然疫情令公司的出国业务面临较大压力,但公司主营业务已经转移到K12 培训为主,该板块疫情后持续恢复。目前网点下沉依旧为公司的主要战略,未来三四线城市的网点扩张将加大力度。此外新东方作为我国K12 培训的头部企业,有较强的品牌优势和拓展能力,疫情期间许多中小培训机构面临出清,给行业龙头带来更多发展机遇。我们预测2021-23 财年公司归母净利润为4.04/5.2/6.8 亿美元,同比增速为-2.4%/29.8%/29.4%,22 日收盘价对应PE 分别为75/58/45 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

      东方财富(300059):权益市场黄金发展,东财业绩将保持高增长

      事件:东方财富2021 年1 月22 日晚间发布公告称,预计2020年度归属于上市公司股东的净利润为45 亿元-49 亿元,同比增长145.73%-167.57%,业绩符合预期。权益市场快速发展下,东财各项业绩实现大幅增长;高占有率+可转债发行,证券经纪、两融收入实现双向上;权益基金迎来发展黄金发展周期,看好财富管理新时代;预计公司2020、2021 年归母净利润分别为48.33、62.96 亿元,维持“买入”评级。风险提示:1)基金代销市场竞争激烈;2)东财证券市占率提升不及预期。3)宏观经济不及预期。

      长电科技(600584):内外兼修,拨云见日

      公司发布2020 年业绩预告,预计2020 年归母净利润为12.3 亿元左右,同比增长1287.27%左右,其中2020 年Q4 归母净利润为4.66 亿元左右,同比增长72.17%左右。预计扣非归母净利润为9.2 亿元左右,同比去年将增加17.13 亿元左右。

      亿纬锂能(300014):圆柱电池扩产提速,思摩尔业绩符合预期

      21 年思摩尔调整后净利同比增70%+,符合预期。20 年公司调整后净利38.5-39.6 亿元(加回上市费用、公允价值变动等),同比增长70%-75%;若扣除可转换优先股/可转债公允价值变动10.58 亿、上市费用0.72 亿、股权激励费用3.35 亿,合计扣除14.65 亿,实际报表业绩预计24-25 亿元,同比增长10-15%,符合预期。其中Q4 报表业绩12.7-13.7 亿元,同比增长近200%,环比增21%-31%,单季度为亿纬贡献投资收益4.1-4.5 亿,全年贡献8 亿左右,基本持平。21 年我们预计思摩尔有望维持近50%的增长,对应利润62 亿,为亿纬贡献20 亿以上利润,同比翻番以上。

      柏楚电子(688188):激光行业需求旺盛,Q4 业绩加速提升盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022EPS 分别为3.70、4.96、6.46 元,当前股价对应动态PE 分别为78.90 倍、58.82 倍、45.19 倍。考虑到公司出色的盈利能力,以及具有较好的成长性,维持“买入”评级。

      风险提示:下游制造业投资不及预期;激光切割控制系统大幅降价;高功率与超快控制系统增长不及预期;FPGA 和ARM 核心芯片进口风险。

      富满电子(300671):优质模拟芯片龙头,业绩创历史新高公司发布2020 年业绩预告,预计2020 年归母净利润为1.02-1.08亿元,同比增长177%-193%,其中2020 年Q4 归母净利润为4047-4647 万元,同比增长224%-272%。