新宝股份(002705)：新品占比高增或成爆款 内外销延续强劲 原地过年或维持利好

　　事件

    　　新宝股份发布2020 年度业绩预告，2020 年预计实现营业收入132.31 亿元左右，同增45%左右，预计实现归母净利润10.31-11.68 亿元，同增50%-70%；对应20Q4 实现营业收入41.15 亿元左右，同增79%左右，实现归母净利润1.21-2.58 亿元，同比-28%~+53%。若不考虑汇率变动，剔除汇兑损益及远期外汇合约交割产生的投资收益及公允价值变动收益，则2020 年预计归母净利润为11.32-12.69 亿元，同增速63%-82%，净利率为8.6%-9.6%（剔除前为7.8%-8.8%），同比提升0.92pct-1.96pct。

    　　内外销延续强劲，新品占比高增

    　　公司2020 年营业收入预计同增45%左右，达132.31 亿元左右。对应20Q4 营业收入预计同增79%左右，达41.15 亿元左右。

    　　内销方面，2020 年公司国内销售收入预计同比增长65%左右，对应20Q4内销预计同增35%左右（Q3 同增50%左右）。Q4 为终端销售旺季，考虑到备货周期，预计部分收入可能提前转移至Q3。公司采取“爆款产品+内容营销”的方法，“产品经理+内容经理”双轮驱动，2020 年国内销售占比进一步提升。

    　　分品牌看，Q4 旺季终端销售数据表现亮丽。根据淘系数据，摩飞Q4 厨房电器销量同增90.46% ， 销额同增121.29% （ Q3 分别为+47.25%/+85.60%）；东菱Q4 厨房电器淘系销量同增10.1%，销额同增51.24%（Q3 分别为-14.3%/-22.13%）。

    　　分产品看，摩飞多功能料理锅仍贡献主要销额，新品电热杯在冷冬需求旺盛，Q4 占比提升明显，或具成为新爆款潜力。根据奥维数据，20Q4摩飞料理机线下销额同增80%，均价同比提升15%。摩飞各品类均价稳定，且线下料理机均价有提升趋势，体现产品具有较强品牌议价能力。

    　　东菱Q4 新品电热杯同样占比提升明显，多士炉及打蛋器占比有所下降。

    　　外销方面，2020 年公司国外销售收入预计同比增长近40%，对应Q4 外销收入预计同增85%左右（Q3 外销同增49%左右）。海外疫情爆发催生对小家电产品的旺盛需求，公司不断拓展品类，把握海外市场发展机遇，实现营收高增。

    　　从利润端看，受人民币兑美元汇率波动影响，公司2020 年财务费用项目下汇兑损失约23,530 万元（预计占收入比为1.8%），2019 年同期为-1,840 万元（占当年收入比为-0.2%）；结合远期外汇合约交割产生的投资收益及公允价值变动收益，两方面合计损失较2019 年同期增加约9,150 万元。公司在应对汇率波动时，能够采取进口材料对冲、出口产品报价调价、外汇合约等方式进行风险对冲，具有较强的风险控制能力，对于海外下游客户具有较强议价能力。根据公告，Q4 净利率约为2.9%~6.3%，同比-4.4pct~-1.1pct，我们预计Q4 毛利率维持平稳在25%左右，Q4 旺季销售费用率小幅提升至7%左右。

    　　投资建议

    　　长期消费升级背景下，叠加短期疫情刺激，推动小家电行业景气度快速提升，推荐关注爆款复制能力较强，且后端组织架构和供应链管理能力高度适用新消费时代的新宝股份，公司作为高端小家电出口龙头，受益疫情带来的海外需求爆发，外销表现优异，同时近年来在内销市场不断发力，同样保持高增态势，长期看好。我们预计新宝股份2020-2022 年的收入分别为130.7、152.0、179.3 亿元，同比增长43.2%、16.3%、17.9%，归母净利润分别为11.4、14.4、16.9 亿元，同比增长65.3%、27.0%、17.4%，当前股价分别对应2020-2022 年41.9x、33.0x、28.1xPE，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　国外疫情加剧影响出口业务，内销增长不及预期。