策略周报：市场波动率中枢上移

　　一周市场观点

    　　我们认为A股市场仍将波动向上，建议关注成长-盈利板块以及疫情相关主题投资的交易性机会。目前基本面、流动性、市场情绪的表现仍相对积极，我们预计市场向上方向不变，但在前期涨幅过大且流动性相对宽裕背景下，短期市场波动将继续加剧。具体来看，一是2020 年四季度GDP 增长6.5%，高于疫情前的2019 年同期0.7个百分点，确认经济增长整体回归常态，但疫情反复可能会影响短期春节经济的消费修复进度；二是市场流动性相对充裕，新成立偏股型基金连续两周超过1000 亿份，但增量资金不完全投向A 股市场，也会有南下布局的部分；三是资金成交相对活跃，日均成交额连续三周超万亿水平但也连续两周出现环比回落。在此背景下，我们建议积极把握市场的结构性机会，成长与盈利仍然是逻辑主线，建议关注盈利超预期板块以及疫情相关主题的交易性机会。

    　　一周重点聚焦

    　　宏观流动性维持稳健，上周央行公开市场净投放5980 亿元，创近8个月单周新高，10Y国债利率回落3.2bp 至3.12%。近期市场无风险利率在3.1%-3.2%区间震荡，央行公开市场操作释放货币政策维持稳健信号，上周央行公开市场净投放5980 亿元超市场预期，也实现了对此前结束了连续5 个月MLF 净投放的流动性边际宽松程度趋紧预期的纠偏。

    　　权益市场流动性相对充裕，公募基金2020 年A股持仓占流通市值比重升至7.5%，近期新发基金热度依然较高。

    　　据Wind 统计，截至2020 年底，全部公募基金资产总值达21.2 万亿元，较2019 年增长38.8%；其中，持有A 股市值升至4.8 万亿元，占A 股流通市值比重为7.5%，较2019 年底大幅提高2.5 个百分点。而从近期新发基金情况来看，整体入市资金仍有支撑，上周新发偏股型基金份额仍处1000 亿份以上的高位，易方达竞争优势基金首发超2000 亿元的认购份额创单只新公募基金认购规模的历史新高。

    　　境内多地面临疫情散发小高峰，积极防控下疫情对资本市场的冲击有限，可关注相关的主题投资交易性机会。截至2021 年1 月23 日，境内共有十多个省/市出现散发疫情，日均新增确诊病例已连续两周超百例，现有1017 例无症状感染者正在接受医学观察。虽然疫情出现反复，但在国内积极防控和有效排查的预期下，权益市场可能受到的冲击相对有限，同时可关注医药、计算机等相关主题投资的交易性机会。

    　　拜登正式就职美国总统，新政关注疫情防控和气候变化，外部风险偏好继续回升。当地时间2021 年1 月20 日，拜登宣誓就职美国总统，当日签署十多项行政令，回归常态的政策预期提升资金风险偏好。其中，拜登政府将加大疫情防控和救济力度，并将重返巴黎气候协议，美股新能源板块继续领涨。