健康元(600380):全年业绩略超预期 Q4有望实现较快增长

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/胡偌碧/应沁心 日期:2021-01-25

  事件。公司发布 2020 年业绩预告。2020 年公司预计实现归母净利润10.73-11.63 亿元,同比增长 20%-30%;预计实现扣非净利润 9.12-9.95 亿元,同比增长 10%-20%。

      按照业绩预告推算,预计公司 2020 年 Q4 单季度实现归母净利润 1.46-2.36亿元,同比增长 26%-103%;Q4 单季度预计实现扣非净利润 1.09-1.92 亿元,同比 12%-98%。

      观点:全年业绩略超预期,Q4 有望实现较快增长。

      1. 全年业绩略超预期,Q4 有望实现较快增长。按照预告中值测算,公司2020 年预计实现归母净利润 11.18 亿元,同比增长 25%;预计实现扣非净利润 9.54 亿元,同比增长 15%。公司 2020 年 Q4 单季度预计实现归母净利润 1.91 亿元,同比增长 64.5%;Q4 单季度预计实现扣非净利润 1.51 亿元,同比增长 55%。公司全年业绩整体符合预期,Q4 有望实现较快增长。

      我们认为,一方面,丽珠的注射用艾普拉唑钠新进医保实现快速放量,抗病毒颗粒与新冠病毒抗体检测试剂产品在疫情之下实现快速放量;另一方面,健康元的原料药主要品种美罗培南(混粉)销售因市场需求带动实现大幅增长。

      2.呼吸科领域是健康元重点布局的研发领域,管线不断推进,公司已有 4个产品成功上市,大品种布地奈德成功获批,自身能力得到证明,逐步迈入收获期。在研管线丰富,未来业绩提升空间巨大;呼吸科仿制药不同于普通品种,由于其高壁垒的特性,我们认为有估值提升的可能性。

      3.公司明年市值有望达 500 亿。我们预计,丽珠支撑 270 亿市值(丽珠明年 20 亿利润给 30 倍估值,支撑 600 亿市值,健康元占比 44.52%)+呼吸科支撑 150 亿市值(5 年销售峰值 50 亿,给 3 倍 PS)+其他部分支撑 80亿市值(海滨+焦作+保健品预计贡献 4 亿利润,给 20 倍 PE),公司明年市值有望达 500 亿。

      盈利预测与结论。展望 2021 年,我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩,丽珠单抗研发布局持续推进,呼吸科新产品开始贡献业绩,尤其值得关注大品种布地奈德获批带来的业绩弹性,呼吸科研发管线持续推进。根据业绩预告,我们上调了公司盈利预测。暂不考虑增发摊薄,我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 11.17 亿元、13.28 亿元、15.76 亿元,增长分别为24.9%、18.9%、18.7%。EPS 分别为 0.57 元、0.68 元、0.81 元,对应 PE分别为 25x,21x,17x,维持“买入”评级。

      风险提示:药品销售低预期风险;新药研发失败风险;原料药价格波动风险。