新宝股份(002705)：出口维持高景气 Q4收入端增速超预期

　　事件：公司公布2020 年业绩预告。公司预计2020 年实现收入132.31 亿元，同比增长约45%；实现归母净利润10.31 亿元~11.68 亿元，同比增长50% ~ 70%。其中，公司20Q4 单季度实现收入41.15 亿元，同比增长79.09% ； 实现归母净利润1.21 亿元~2.58 亿元， 同比增长-28.16%~53.43%。公司Q4 收入端业绩增速略超预期。

    　　出口维持高景气，内销占比进一步提升。外销层面：20Q4 出口维持高景气，2020 年公司预计实现外销收入约101 亿元，同比增长近40%，较20Q1~Q3公司海外销售累计同比增速（25%）提升15pct。内销层面： 2020 年公司预计实现内销收入约30 亿元，同比增长65%，较20Q1~Q3 内销累计增速（75%）略有放缓。20Q4 摩飞推出无雾加湿器、移动暖风机、智能米桶等多款新品，双十一累计销售额突破1.18 亿元。淘宝网显示，2020 年1-12月摩飞品牌销额、销量同比增长69%/102%。整体来看，内销层面公司仍处于较快增长，2020 年全年内销占比提升3pct 至23%。

    　　公司整体盈利能力较为平稳。原材料价格方面，注塑、铜等价格自20Q1 后持续回升，截至2020 年9 月30 日，沪铜、沪铝和中塑指数分别同比增长7.25%/8.81%/-0.75%。考虑到公司20Q3 预付款项同比增长92.07%，预计原材料成本上涨对公司影响相对较小。盈利能力来看，2020 年公司汇兑损失预计同比增加9150 万元（全年汇兑损失同比增加约2.53 亿元，远期外汇交割收益同比增加约1.62 亿元），其中20Q4 汇兑损失较去年同期约增加2250 万元。整体来看，毛利较高的内销收入占比提升预计推动公司整体毛利率增长，同时公司不断通过产品技术创新和自动化建设带动生产提效，增强产品盈利能力，预计公司整体盈利能力较为平稳。

    　　盈利预测与投资建议。疫情之下出口订单向头部代工厂集中，公司摩飞自主品牌高增长，我们维持2020-2022 年业绩预测，预计归母净利润分别为11.40/13.33/15.36 亿元，同比增长65.9%/16.9%/15.2%，维持此前“增持”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争加剧