富满电子(300671):Q4业绩爆发拐点 2021年多业务共振

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:张欣 日期:2021-01-25

  事件:公司于2021 年1 月21 晚发布2020 年年报业绩预告,其中归属于母公司净利润为1.02-1.08 亿,同比大增177%-193%。

      点评如下:

      新产品驱动Q4 业绩爆发拐点。公司于2021 年1 月21 晚发布2020 年年报业绩预告,其中归属于母公司净利润为1.02-1.08 亿,同比大增177%-193%,拆分Q4 业绩约为0.40-0.46 亿,同比约增加207%到254%,业绩迎来爆发拐点,我们认为主要源于:(1)受益下游小间距&miniLED 显示驱动IC 爆发需求,公司的FM6 与TC7 系列产品在性能、价格上优势明显,放量明显;(2)下游快充等新产品爆发需求,受益于竞争对手产能有限,公司USB PD 系列芯片在快充市场国产替代加快带来份额提升;(3)快充、驱动IC 等新产品以及公司MOSFET 功率受益涨价,公司产品结构优化亦带来毛利率稳步增长。

      2021 年多业务共振。公司目前产品2020H1 营收结构其中LED 控制及驱动、PMIC、MOSFET 等营收占比分别为45%、34%、7% 等,展望2021 年多业务将迎来成长共振:(1)LED 驱动芯片受益小间距&Miniled 渗透率成长迎来持续需求,公司在小间距&miniLED 直显领域开拓出性能行业领先的FM6 与TC7 系列芯片,依托较好的性价比迅速占领洲 明、木林森等优质客户推进国产化;(2)电源管理芯片受益快充新机遇:电源管理芯片行业厚坡长雪壁垒较高,公司深耕数年400 多款产品,前瞻布局快充等产品线,公司2021 年成长一方面受益快充协议芯片国产化放量,同时加快推进协议芯片+acdc+mos 模块化asp 提升。(3)射频业务迎来成长兑现:根据公司 2020 年 9 月公告,公司与 杭州灵芯微电子有限公司合资经营 5G 项目,公司整合灵芯微5G 市场能力,2021 有望在射频开关、SAW 滤波器等带来成长突破机会。

      盈利预测:我们预测公司2020/2021 年营业收入分别8.76、13.47 亿元;归母净利润1.05/2.65 亿元,同比分别增184%、153%,对应PE 69/27,我们看好公司受益小间距&Miniled 驱动、快充迭代以及Mosfet 涨价等多业务景气共振,且公司布局5G 射频芯片打开成长空间,参考业务拐点、射频期权及可比公司估值,给予2021 年60x 估值,维持重点推荐“买入”评级。

      风险提示:Miniled 产业发展、快充国产替代、5G 射频等不及预期