券商板块月报:券商板块2020年12月回顾及2021年1月展望

类别:行业 机构:中原证券股份有限公司 研究员:张洋 日期:2021-01-25

  券商板块12 月行情回顾:2020 年12 月券商板块在11 月震荡走高后出现小幅回落,整体仍维持在7 月以来形成的大箱体内震荡。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌1.16%,跑输沪深300 指数6.22 个百分点;与30 个中信一级行业指数相比,排名第17 位。2020 年12 月券商板块的分化现象较为明显,弹性与次新券商在整个板块中的表现相对较为优异。

      影响上市券商12 月月度经营业绩的核心要素:(1)权益普涨分化、固收低位反弹,2020 年12 月上市券商自营业务股债齐飞,整体经营环境环比升温。(2)12 月沪、深两市成交总量环比小幅增长,上市券商经纪业务环比进一步小幅回升。(3)两融余额持续保持稳步攀升并续创2015 年7 月以来新高,两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献环比持续为正。(4)股权融资规模环比小幅增长,各类债券承销金额环比小幅下滑,行业投行业务总量环比基本持平,上市券商投行业务保持较高景气度。

      投资建议:(1)进入2021 年1 月以来,各大权益类指数保持强势且同步创近年来新高;固收类指数延续2020 年12 月以来的反弹态势,预计2021 年1 月行业自营业务整体表现将持续优异。(2)沪、深两市日均成交量持续保持在万亿水平之上。预计2021 年1 月行业经纪业务环比将出现较大幅度改善。(3)两融余额出现小幅加速走高,两融业务对行业单月经营业绩的边际贡献将出现提高。(4)股权融资业务、债权融资业务将出现一定幅度的回落,行业投行业务总量环比将出现下滑。(5)结合目前市场各要素的最新变化,2021 年1 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩有望出现开门红。(6)进入2021 年以来,券商板块与各大权益类指数走势有所背离,整体仍维持在2020 年7 月以来的箱体内震荡,估值较2020 年最高2.2x 倍的空间再度拉开至20%左右。短周期内,春节长假临近,春节月份是证券行业的传统业务淡季,叠加市场结构的持续分化抑制了券商板块向上提升估值;预计券商板块内的结构性行情仍将为2021 年春节前的主基调,积极保持对券商板块的中长期关注。

      风险提示:1.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整;2.权益类及固收类二级市场行情转弱导致证券行业各项业务无法得到持续改善;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期