煤炭石化行业周报：动力煤高位下跌 化纤淡季不淡

　　动力煤现货拐点已现，库存偏低回调空间有限。秦皇岛末煤价格单周下跌120元/吨，周中市场传闻港口零成交，当日期货市场5 月合约应声跌停，出现了贴水300 元以上的仍然跌停的少见情形。库存方面，环渤海港库存单周下降100 万吨，全国73 港库存下降350 万吨，预计未来动力煤在供给端平稳+港口库存偏低+下游需求走弱的情况下震荡回落，但短期内进口煤新增有限+下游补库需求仍存决定了动煤价格下跌空间有限。

    　　双焦持续上涨，油价面临回调压力。焦炭第十四轮提涨落地，累计涨幅900元/吨，焦化厂利润处于历史最高位。焦煤矿开工率因春节临近小幅下跌，蒙煤进口端增量有限，下游焦化厂有补库需求。预计双焦价格在低库存+下游需求旺盛情况下偏强运行。EIA 原油库增加435.1 万桶，欧洲和新加坡成品油库存继续小幅累库。我们对于原油中长期供需改善看法不变，但短期受疫情扰动+成品油累库+需求减弱预期影响，原油价格短期内面临回调压力。

    　　油品+芳烃驱动炼厂盈利上行，氨纶价格猛涨。2021 年Q1，国内汽油和煤油价格环比上涨11%和8%；受益于化纤景气度回升，PX 价格Q1 价格环比上涨20%，PTA 和MEG 作为长丝原料环比上涨13%和17%。在+化纤产业景气度回升的趋势中，预计炼厂综合价差回升明显。涤纶长丝小幅调整，以氨纶为代表的小化纤单周上涨超8%，氨纶行业CR5 约为67%，新增产能预计将于2021年下半年投产，短期价格易涨难跌。

    　　通用塑料节前偏弱，合成橡胶以稳为主。随春节临近，下游中小厂商陆续进入放假时间，短期内疲弱需求难改，预计通用塑料节前维持弱势震荡。泰国天然橡胶落叶病影响较小，后续还需进一步观察；合成橡胶节前偏谨慎，在扬子石化重启时间未定+下游轮胎涨价确定性较高的背景下，扬子石化停车事件的影响有望在节后逐渐显现。

    　　投资建议：我们预计今年上半年涨价仍是一条重要线索，建议在竞争壁垒+赛道质地的前提下，积极寻求估值的解，其中景气度拐点和高增速是两个行之有效的思路。1）月度策略：煤炭板块强推陕西煤业和淮北矿业；石化板块继续强推涤纶长丝桐昆股份+新凤鸣，烯烃赛道再次强推宝丰能源，炼厂赛道继续强推恒力石化+荣盛石化。面向2021 年，我们建议在煤炭板块寻找低估值+中高股息+存在增量逻辑的个股，以布局β性机遇，重点推荐陕西煤业、淮北矿业、盘江股份、中国神华，建议关注露天煤业和潞安环能；在石化板块，民营炼厂恒力石化和荣盛石化建议继续配置，烯烃在2021 年预计会是以量补价的趋势，重点推荐金能科技、宝丰能源和卫星石化，化纤预计在2021 年会出现明确的供需改善和盈利高增，重点推荐桐昆股份和新凤鸣，建议关注三友化工；在基化板块，我们认为轮胎头部企业存在量价双升和估值切换的逻辑，重点推荐玲珑轮胎，建议关注赛轮轮胎、三角轮胎和森麒麟。

    　　风险提示：需求不及预期，产能投放进度不及预期。