东方财富(300059):业绩大幅增长 基金销售或超预期

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/沈娟/朱珺 日期:2021-01-25

  2020 年净利润增长146%-168%

      2021 年1 月22 日,公司公告2020 年公司归母净利润45.0-49.0 亿元,同比增长145.7%-167.6%,扣非归母净利润44.0-48.0 亿元,同比增长146.5%-168.9%。业绩主要驱动因素:1)经纪和两融国内市占率继续提升;2)基金销售业务高增长。我们认为,基金业务有望继续保持高增长。我们预计,2020-2022 年EPS 分别为0.56/0.84/1.11 元,维持“买入”评级。

      经纪和两融业务保持高速增长

      根据公司关于证券子公司未审计非合并报表数据,2020 年经纪业务收入为29.93 亿元, 同比增长54%。20Q1-20Q4 经纪业务收入分别为7.27/7.04/11.05/4.57 亿元,同比增速分别为66%、36%、121%、-6%。

      经纪业务高速增长的核心推动因素为:1)2020 年A 股交易金额同比增长62%。2)经纪业务国内市占率继续提升。2020 年两融业务收入12.60 亿元,同比增长55%。20Q1-20Q4 两融业务收入分别为3.12/3.28/4.58/1.63亿元,同比增速为85%、66%、111%、-30%。2020 年底东财融出资金余额为296.9 亿元,我们预计2021 年东财两融规模有望继续提升。

      基金销售业务有望高速增长

      根据证券子公司未审计非合并报表,2020 年东财证券业务净利润为28.94亿元。公司2020 年整体净利润为45-49 亿元。我们认为,基金销售业务产生的净利润或将在16-20 亿元,同比有望大幅增长。我们认为,对于基金销售业务的成长性,值得关注的点:1)东财尾随佣金收入占比逐步提升,收入增速有望更加稳健向上;2)平台规模效应逐步体现,主要表现为基金销售业务净利润率有望逐步提升;3)新发基金规模逐步扩大。

      关键变量展望

      我们认为,从这两年东财业务核心推动因素来看,主要体现在两个方面:1)国内市占率,包括经纪业务市占率和基金销售市占率。目前东方财富APP月活仍在持续增长,通过活跃用户的导流,经纪业务开户数有望持续增长。

      从存量基金销售来看,线上销售占比逐步提升。2)存量基金规模。目前新发基金规模仍在持续增加,基金投资需求提升明显,东财基金销售平台的交易量有望持续放大,带动存量规模持续增加。

      提高盈利预测,维持“买入”评级

      我们认为,2020 年东财基金销售业务有望超预期,基于目前公募新发基金规模持续放大,我们提高2020-2022 年归母净利润至47.89/72.13/95.77 亿元(前值为45.97/61.44/80.29 亿元),EPS 分别为0.56/0.84/1.11 元。参考可比公司平均PE 估值59 倍,我们给予公司2021 年PE 59 倍,对应目标价为49.56 元(前值为35.50 元),维持“买入”评级。

      风险提示:市场交易量下降的风险,市场份额提升低于预期的风险。