东方财富(300059):全面受益于资本市场向好和权益产品市场火热

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘雨辰/郑积沙/顾佳 日期:2021-01-25

  市场全面向好,证券业务及基金业务大幅增长。(1)此前公司披露证券子公司2020 年经营业绩,实现收入46 亿,同比+77%,净利润29 亿,同比+104%。

      其中,证券经纪业务收入23 亿,同比+76%,预计市占率已提升至3.5%之上。

      两融主要驱动的利息净收入13 亿,同比+88%;融出资金297 亿,较去年底+87%,市占率亦提升至1.83%。(2)本次业绩预告结合此前证券子公司经营业绩,预计公司旗下天天基金实现利润16 亿至20 亿,同比大增超过3 倍。

      权益产品市场火热,公司基金销售业务成为业绩拉动核心引擎。2020 年以来权益市场热度不减,居民通过基金参与股市热情高涨。在此背景下,公司权益产品保有量大幅提升,基金持有期有所拉长,驱动整体收入快速增长。(根据我们估算目前公司非货产品保有量预计在3500 亿之上)。顺应权益财富管理发展大势,后续公司在基金投顾、特色被动基金产品创设领域进一步发力。

      流量和资金双轮驱动,证券业务持续向好。(1)经纪业务市占率继续高增。

      2020 年12 月东财证券APP 月活数量已从19 年底1200 万提升至1475 万,与排名第一的同花顺差距进一步缩小(同花顺月活20Q4 出现回落)。我们预计,随着东财证券客户转化率进一步提升,公司经纪业务市占率依然有望持续增长。(2)随着资本补充,两融业务规模及市占率持续扩张,成本不断优化。

      7 月公司首次公告发债计划,总规模不超过180 亿元(其中东财证券发行80亿元,11 月完成第一期20 亿元)。近期公司拟继续第三次发行可转债,规模不超过158 亿元,其中140 亿投入两融业务、18 亿投入证券投资业务。考虑到当前公司两融规模市占率1.83%,在经纪业务市占率提升和资金补充到位的背景下,预计2021 年公司两融规模有望达到450 亿左右,市占率达到2.5%。

      投资建议:维持强烈推荐-A 评级。受益资本市场景气度提升,公司在当前市场环境下证券业务市占率持续提升,权益财富管理业务快速发展,业绩连续高增。维持盈利预测,预计 20/21/22 年净利润分别为49 亿/66 亿/85 亿,同比+168%/+35%/+29%。维持目标价45.98 元。

      风险提示:市占率提升不及预期,二级市场大幅波动、交易清淡,基金销售竞争激烈。