东方财富(300059)公司信息点评:利润增长略超预期 预计经纪与两融业务市占持续提升

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/何婷 日期:2021-01-25

  【事件】东方财富发布业绩预告,业绩略超我们预期。公司预计2020 年实现归母净利润45-49 亿元,同比增长146%-168%;四季度单季实现净利润11-15 亿元,同比增长153%-244%,环比变动幅度为(-31%)-(-5%)。

      预计经纪与两融增速优于行业,规模效应带来成本率显著下降。据东财未经审计数据,2020 年东财证券实现净利润29 亿元,同比+104%。实现手续费及佣金收入29.9 亿元,同比+76%;利息净收入12.6 亿元,同比+88%。2020全市场交易额同比+61%,两融余额同比+59%。我们预计公司经纪及两融业务增速优于行业、二者市占均有上升。规模效应带来的成本率下降趋势十分明显。我们预测东财证券2020 年管理费用率由2019 年的30.5%进一步下降至24%。可转债发行补充证券资本、利好资本中介业务。公司计划发行158亿可转债,其中不超过140 亿元将用于扩大两融业务规模,预计随着资本金的补充,两融业务市占有望加速增长。

      基金销售火爆,基金代销收入预计大幅增长。在基金长达两年“赚钱效应”

      的吸引下,2019 年以来基金发行火爆,2019、2020 年分别成立1031、1434只,发行份额为1.4 万亿、3.2 万亿。公司基金销售已逐渐由过往依赖申购、赎回费用创收的模式,转变为以向基金公司收取管理费分佣为主,收入稳定性高于同业。

      基金业务未来有望增厚公司业绩。2020 年末东财基金资产净值为23 亿元,较2019 年末增长6 倍。公司截止20 年底在管基金八支,五支基金为指数型基金,三只为偏股混合型基金;公司指数型基金赎回费和销售服务费均处于市场较低水平,有一定竞争力。公司自有渠道完整,东财基金(直销)、东财证券(代销)、天天基金(代销)形成闭环,我们预计未来随着基金产品种类的丰富,基金管理业务有望增厚公司业绩。

      【投资建议】我们预计2021 年公司净利润66.32 亿元,同比+37.3%。通过分部估值法,得到合理市值5089-5199 亿元,对应合理价值区间59.09-60.37元/股。2021 年1 月22 日股价对应2021E PE 51x,PB 9.96x,维持“优于大市”评级。

      风险提示:市场交易低迷影响公司经纪业务收入和基金销售规模。