基金2020年四季报点评：行业配置朝均衡微调

核心结论：①20Q4 偏股型基金份额和仓位均明显上升，结构上更加均衡。②20Q4 基金重仓股中白酒、化工和有色市值占比明显上升，分别升2.8、1.5和1.3 个百分点；传媒、医药和电子占比明显下降，分别降1.2、1.1 和1.0个百分点。③相对沪深300 基准，电气设备、白酒和医药超配力度居前，分别超配5.7、5.1 和4.5 个百分点，银行、券商和保险低配力度居前，分别低配8.9、7.1 和3.7 个百分点。

    整体：份额大增，仓位上升。20Q4 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金份额较20Q3 分别增加300（9%）、3000（21%）、100（2%）亿份，仓位较20Q3 分别上升2.3、1.8、1.5 个百分点。当前基金仓位均处于历史较高位，普通股票型基金仓位处于05 年以来由低到高97%的分位，偏股混合型分位数为92%。

    风格：再次向价值偏移。20Q4 基金重仓股中中证100 成分股市值占比环比上升9.3 个百分点至49.8%，高于2013 年以来的均值33%，处于12Q4 的水平；上证50 成分股市值占比环比上升2.0 个百分点至24.5%，高于2013年以来的均值18.5%，处于14Q4 的水平；创业板指成分股市值占比环比上升1.5 个百分点至17.4%，高于13 年以来均值11.7%，处于15Q1 水平；中证500 成分股市值占比环比下降2.1 个百分点至9.6%，低于13 年以来的均值16.9%，处于12Q1 的水平。

    行业：加周期，减科技。20Q4 基金重仓股中科技市值占比环比再次下降3.6个百分点至19.2%，消费类行业市值占比上升0.7 个百分点至42.4%，金融地产行业占比上升0.1 个百分点至8.5%，制造行业占比上升1.2 个百分点至17.7%，能源与材料行业占比上升1.7 个百分点至11.9%。子行业层面看，白酒、化工和有色金属市值占比明显上升，分别上升2.8、1.5 和1.3 个百分点；传媒、医药生物和电子市值占比明显下降，分别下降1.2、1.1 和1.0 个百分点。相比沪深300 行业市值占比，20Q4 基金重仓股中电气设备、白酒和医药生物超配力度居前，分别超配5.7、5.1 和4.5 个百分点，银行、券商和保险低配力度居前，分别低配8.9、7.1 和3.7 个百分点；相比A 股自由流通市值的行业占比，白酒、电气设备和医药分别超配9.2、3.8 和3.7 个百分点，银行、券商和公用事业分别低配4.7、4.0 和2.2 个百分点。

    持股集中度：前20 大重仓股占比超过40%。汇总基金重仓持股总体规模，20Q4 持股规模前10 只个股整体市值占比为28.4%，高于13 年以来的均值18.9%，处于12Q3 的水平，前20 只个股整体市值占比为41.3%，高于13年以来的均值28.6%，位于12Q3 的水平。20Q4 基金前20 大重仓股对比20Q3 共有2 只股票被替换，新进入的个股为海康威视、山西汾酒，掉出前20 的个股是通威股份、分众传媒。基金重仓股中贵州茅台、五粮液和宁德时代市值占比位列前三：贵州茅台20Q4 整体持股规模为1128 亿元（0.68 亿股），较20Q3 上升365 亿元（0.22 亿股），五粮液20Q4 整体持股规模为915亿元（4.1 亿股），较20Q3 上升298 亿元（1.35 亿股），宁德时代20Q4 整体持股规模为520 亿元（2.49 亿股），较20Q3 上升239 亿元（1.14 亿股）。

    风险提示：报告为基于基金定期报告的客观分析，所涉及的股票、行业不构成投资建议。