中颖电子(300327)公司首次覆盖报告：迎国产OLED产能落地 享电池IC国产化机遇

　　立足家电MCU 市场，向变频空调持续跃迁

    　　中颖电子是专注于MCU 芯片的芯片设计厂商，广泛布局于家电MCU、锂电池管理芯片和OLED 显示驱动芯片。在国内小家电MCU 赛道中，中颖电子已实现了20%以上的市占率；在大家电MCU 赛道中，历经10 年的技术积累，中颖电子由非变频大家电持续向变频空调跃迁。根据2020 年业绩预告，2020 年归母净利润为20826~21394 万元，同比增长10.0%~13.0%；2020 年扣非归母净利润为19051~19619 万元，同比增长5.9%~9.0%。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为2.11/2.60/3.08 亿元，对应EPS 为0.75/0.93/1.10 元，当前股价对应PE 为48.1/39.1/33.0 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　深耕锂电池管理芯片赛道，由后装市场向品牌客户发展2010 年中颖电子便推出了首款锂电池管理芯片，依托十余年的技术积累和客户拓展，其产品已成功应用于笔记本电脑、电动自行车和电动工具的主流市场，以及手机的维修市场。随着技术的愈发成熟以及客户验证的持续推进，在笔电市场，2021 年中颖电子的锂电池管理芯片预计将由维修市场成功延伸至品牌客户。受益于基建设施储能需求的增长以及电动汽车渗透的加速，预计中颖电子将深度受益于锂电池管理芯片的国产化替代。

    　　二十五载耕耘显示驱动，迎国产OLED 产能落地由于OLED 显示驱动的发展依赖于面板厂商的认证与指导，OLED 显示驱动市场的话语权被OLED 面板巨头三星所把持。受制于我国OLED 面板厂商话语权弱于韩国巨头，叠加韩国厂商先发优势所形成的专利壁垒，2019 年中颖电子长期耕耘的OLED 显示驱动产品才开始逐步放量。随着以京东方为首的国产OLED厂商纷纷扩充OLED 产能，预计中颖电子的AMOLED 显示驱动芯片也将迎来重大国产化替代机遇。

    　　风险提示：大家电芯片国产化替代速度不及预期；锂电池管理芯片导入品牌受阻；OLED 显示驱动芯片放量速度存在不确定性。