建筑IT行业快评:盈建科上市大涨 看好建筑IT细分赛道

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:熊莉/于威业/库宏垚/朱松 日期:2021-01-22

  事项:

      2021年1月21日 ,盈建科上市两日大涨202.35%,收盘达到172.22元/股,市值达到97亿元。

      国信计算机观点:

      盈建科为国内建筑结构设计软件领域的佼佼者,十余年的运营已经积累了下游4300 多家客户,也形成了7 大业务板块58 款产品线的产品布局。我们认为,结构设计软件领域的护城河较深,后进入者很难撼动现有的行业格局,所以像盈建科之类既有领先厂商的竞争优势较为明显,对于国内竞争者来说,领先企业有技术、人才、品牌优势,对于国外竞争者来说则有规范壁垒。目前,国内的建筑信息化企业正陆续上市,比如刚上市的盈建科以及即将上市的品茗股份,这些建筑IT 公司在各自的细分领域都较为出色,且都在从细分领域软件向BIM 软件平台方向发展。受制于平台局限性、开发难度大、国外技术垄断等多因素的影响,国内建筑信息化领域还没有出现较为成熟的国产化BIM 软件平台(在民用领域,BIM 软件主要以Revit 为主,工业建筑BIM 领域以Bentley 和PDMS 为主),这些陆续上市的建筑IT 公司有望在政策的鼓励和行业的共同努力下逐步实现突围。

      评论:

      盈建科为稀缺的建筑结构设计领域佼佼

      公司成立于2010 年,致力于为全球建设行业提供最优秀的建筑结构设计软件综合解决方案,目前的主要下游客户为工业勘察企业(比如建筑研究院、设计院等),累计客户达到4300 多家。公司从成立至今已经形成了7 大业务板块58 款产品线的业务布局,具体来说包括能够满足常规建模、设计、计算、出图的基础板块产品(结构计算软件YJK-A、基础设计软件YJK-F、砌体结构设计软件YJK-M、施工图设计软件YJK-D 等)、能够解决特定项目和特定产场景应用的可选模块产品(装配式结构设计、弹塑性时程分析等)以及其他软件。

      从经营情况来看,公司总体来说经营稳步向好。2019 年实现营收1.72 亿元,同比增长28.2%,2020Q3 实现营收约1亿元,同比下滑17%左右;在净利润端,公司2019 年实现净利润为0.7 亿元,同比增长27.3%,2020Q3 实现归母净利润约0.4 亿元,同比下滑14%。2020 年业绩有所下滑的主要原因是疫情期间,公司无法触达客户,导致了销售商机的延误,随着疫情影响的逐步消除,预计公司的经营将会重回增长轨道。

      快速迭代,结构设计软件实现国产突围。公司经过长时间的研发积累,自2012 年自研的结构设计软件投放市场之后,取得了快速的发展。同时,为了满足客户快速的需求,公司的结构设计软件采取了小步快跑的迭代思路,在产品的推广期内,多次进行版本的更新,比如2013 年5 月,更新V1.3 版本,增加了新荷载规范、无梁楼盖、简仓结构设计以及复杂空间结构设计等功能,在2014 年2 月的V1.4 更新版本上,增加了隔震减震设计功能和钢结构施工图设计,在2014年10 月的V1.6 版本上增加了上部结构和基础协同计算、鉴定加固、弹塑性动力时程分析等功能。在公司的产品快速推广期,公司不断完善产品功能,在2019 年5 月,实现了大版本V2.0.0 的升级,不仅更新了标准,还增加了各种应用场景下的用途功能。在建筑信息化领域内的结构软件设计细分领域,公司是为数不多的国产软件厂商,根据盈建科的招股说明书,目前我国的BIM 软件基本上都是国外产品,但是在之下的结构设计软件领域,以盈建科为代表的结构设计软件厂商已经成功突围,主要的竞争对手有国外MIDAS 公司的Midas 系列软件、CSI 公司的Etabs、SAP2000 系列软件以及国内的构力科技的PKPM 系列设计软件等。由于未来BIM 软件方向是未来我国建筑信息化重点的攻克方向,且设计类软件的完整参数对于BIM 软件的作用较大,所以,以盈科微公司为代表的国产结构设计软件厂商将会拥有更多的优势。

      结构设计软件专业性壁垒高,既有厂商竞争优势明显结构设计软件是比较细分的专业领域,一般结构设计软件的需要帮助结构工程师完成建筑元素的提炼(比如基础、墙、柱、梁、板、楼梯、大样等),然后通过对这些结构元素的搭配和分析,把各种情况下的荷载(比如恒荷载、活荷载、风荷载、地震作用等)都计算呈现给结构工程师,再由结构工程师通过调整建筑元素达到建筑的安全、规范性要求,所以整个结构设计软件对于结构工程、工程力学、计算数学、地质结构、施工图表达、软件工程、工程项目管理等专业方面知识要求较高。

      以盈建科为例,公司在专业技术能力层面有较为深厚的积累:1)公司的董事长陈岱林先生,是结构设计科班出身,曾经担任中国建筑学会结构分会常务理事长、中国土木工程学会计算机应用分会理事长,享受国务院津贴,也曾在中国建筑科学研究院到担任结构所副所长、软件所所长等职位,自身专业知识积淀深厚,因此盈建科的初代产品继承了董事长几十年的积累;2)公司面对如此专业的领域,一直在投入研发,不断加深公司的护城河,2019 年投入研发2.8 亿元,占营收比例为16.1%,2020H1 研发占营收的17.2%,这个研发投入的力度在国内计算机公司中处于前列,随着公司研发的不断积累,公司的产品技术壁垒将进一步提高。

      既有厂商竞争优势明显。面对国内和国外的竞争者,在行业内部的先行者有显著的竞争优势,具体来看:1)对于国外的后进入者而言,由于中国的结构规范与国外规范属于不同的体系,且国内规范较国外而言就复杂程度高,更新速度快,所以对国外新进入的厂商而言,难以在短时间内将我国的多年发展的规范全部贯入设计中,因而很难满足国内的结构设计软件使用者的需求;2)对于国内的后进入者而言,如盈建科等先行者,在技术投入、人才投入以及品牌投入形成一定的竞争优势后,后进入者很难撼动已然形成的巨头行业地位,这点不仅对于结构设计软件这一专精尖的细分领域适用,对于其他有同样特点的细分软件领域同样适用。

      由结构软件到BIM,行业中长期成长空间可期

      对于建筑信息化而言,根据住建部的数据,2019 年末全国工程勘察企业数量23739 家,需求主体数量较多。同时,我国和美国的建筑信息化率存在较大差距,对标美国0.3%的建筑信息化率,我国0.03%建筑信息化率有较大的提升空间,如果按照住建部的数据,2019 年的建筑业产值在24.84 万亿,如果建筑信息化率由0.03%提升到0.3%,则建筑信息化整个产业的规模将扩大数百亿的市场。

      目前国内的建筑信息化软件正在向BIM 软件平台方向发展。目前,在国内的民用建筑领域,BIM 软件主要以Revit 为主,工业建筑BIM 领域主要以Bentley 和PDMS 为主,国内建筑信息化领域虽然发展多年,但是还没有出现较为成熟的BIM软件平台,虽然国内发展BIM 软件平台受制于平台局限性、开发难度大、国外技术垄断等多因素的影响,但是在政策的鼓励以及国内建筑信息化企业的努力下,目前国内的建筑类软件企业都在向BIM 软件平台方向开发,这点趋势在有雄厚资金实力的上市公司中更为明显。

      以盈建科为例,公司上市募集资金拟投向“BIM 自主平台软件系统开发项目”、“桥梁设计软件继续研发项目”、“技术研究中心建设项目”、“营销及服务网络扩建项目”、“补充运营资金”等。其中,BIM 软件平台为重要项目,拟投入1.1 亿元到项目中去,如果BIM 项目研发完成,不仅对于公司的业务扩展有较大的积极意义,对于整个国内建筑信息化产业也有较为积极的意义。盈建科短期的成长空间来自于现有产品的渗透率不断提升,中长期的成长空间来自于为桥梁设计软件的横向拓展以及BIM 软件平台的推出。

      短期而言,根据盈建科软件销售单价(2018-2019 年销售单价分别为0.48 万元/套、0.67 万元/套)的情况,假设在未来会分别提高到0.8 万元/套和1 万元/套,下表测算了在行业结构设计工程师分别为10 万人、15 万人、20 万人的情况下,渗透率分别为30%、50%、80%情况下的收入空间(公司2019 年累计客户为4300 多家,相对于下游勘察企业23739家而言, 渗透率为18.1%左右)。总体而言,相对于目前的收入规模体量而言(2019 年收入1.7 亿元),公司有较大的上升空间。

      中长期而言,随着公司募投项目的桥梁设计软件的发布,此新产品将会把公司的盈利半径扩宽到工业建筑领域,由于工业建筑领域的软件价值量较民用建筑而言较大,所以桥梁设计软件的拓展对公司有较为积极的意义。同时,公司募投的BIM 软件平台如果能够取得较好的市场推广效果,那将会对公司中长期的行业竞争力起到显著提振作用。

      风险提示

      1、宏观经济波动、重大自然灾害、传染疫情等系统性风险;2、下游建筑客户IT 需求降低。