宏观策略周报:货币政策正在转弯吗?

类别:宏观 机构:南华期货股份有限公司 研究员:马燕/戴朝盛 日期:2021-01-22

  核心观点:

      1.12月新增信贷12600亿元,略高于去年同期以及市场预期的1.21万亿。

      从结构看,新增信贷结构依然良好,主要受到企业中长期贷款的影响,企业中长期贷款对新增信贷的贡献率进一步上升,但居民中长期同比下降432亿元,为今年5月以来首次回落,可见企业中长期贷款是新增信贷的主力,居民中长期贷款的回落除受到三道红线的影响外还与近期提到的房地产集中管理度实施有关,但总体而言居民中长期贷款对信贷支撑仍在。

      2.12月社融增量低于市场预期,社融存量同比为13.3%,弱于前期的13.6%,社融拐点进一步确认。非标融资大幅萎缩主要因信托类融资监管加强以及12月信托到期压力加大导致,另外资管新规过渡期进入最后一年,预计后续非标融资收缩的压力依然较大,会社融形成一定拖累。企业债回落因永煤事件爆发后信用债持续遇冷,12月信用债发行市场仍处于冻结状态,对社融形成负向拖累。

      3.2020年全年信贷增量19.64万亿,基本接近此前提及的近20万亿的目标,社融增量低于预期引发市场对于降准的期待,社融增量后续主要取决于非标收缩与政府债券发行之间的较量。货币政策整体稳字当头,“不急转弯”虽不意味着会快速收紧但同时也不会出现再度宽松,市场期待的全面降准概率不大。

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