动态点评：拜登上任初期有哪些政策值得期待？

　　北京时间1 月21 日凌晨，拜登正式就职新任美国总统。我们预计，拜登上任初期最重要的经济/政策目标在抗疫和财政领域，并有望“逆转”一些特朗普在任期间对国际合作和长期发展形成挑战的政策，比如拜登将停止修建美墨边境墙、推动美国重返WHO 等。短期内，拜登政府首要目标排序可能“内政”>“外交”，其主推的扩张性财政规划主要包含疫情救助（转移支付和加大医疗投入）、基建+清洁能源、上调高收入群体和公司所得税三大方面。

    　　拜登就任后随即签署了多项行政命令，其中一部分是对特朗普任期内国际关系方面政令的“大逆转”。拜登签署的这些行政令包括启动美国重返《巴黎气候协议》和WHO 的程序、强制佩戴口罩、停止修建美墨边境墙、取消Keystone XL 油气管道许可、落实助学贷款递延-住房驱逐延期等措施，涵盖了国际（组织）合作、抗疫、种族问题、能源等多个方面。

    　　财政发力节奏可能是短期内市场的关注重点，我们认为，今年一季度结束前，美国已确定和可能落地的财政刺激总规模可能在1.6 万亿美元左右；2021 财年美国财政赤字率可能在12.9%左右（如我们在《上调2021 年美国增长和财政赤字率预测》（2021/01/15）中所述）；财政刺激对居民收入的拉动、对疫苗采购等方向的支撑有望较快兑现。北京时间1 月15 日，拜登提出追加1.9 万亿美元财政刺激，包括向低收入群体再直接支付1400美元，连同此前已确定的600 美元在内，总金额将达到2000 美元；将每周失业救济金提高到400 美元、时长从今年一季度延长到前三季度等。该方案最终落地规模仍不确定，但民主党完成“弱横扫”、耶伦在1 月19 日的就任美财长听证会上表示支持扩张性财政政策，有助于降低财政刺激推出的障碍。现金派发、失业救济等非常规财政支出有望推高居民收入增速、加大政府资金对医疗抗疫的支持力度，加快美国经济重启。

    　　拜登政府另两大财政改革方向——基建/清洁能源建设和加税，前者推进难度相对较低、年内可能有部分规划落地，而后者涉及立法层面、民主党在参议院拿到60 票压倒性多数支持的难度较大，其推进速度或相对较慢。

    　　财政对低收入群体的转移支付有望推升经济增速、扩大税基，可能贡献一定的税收增长，但相比财政支出的非常规主动扩张，仍然杯水车薪。拜登政府初期落实财政主张“面面俱到”难度较大，更大可能是先抓“主要矛盾”，随着经济重启和企业盈利修复，未来继续落实加税目标。

    　　拜登就任后，短期内美国货币政策大幅调整可能性较低。疫苗接种有望加速，随着覆盖率不断上升，有助于稳固美联储对经济增长和通胀的信心，我们持续关注今年二季度以后美联储对QE 等超宽松货币政策的表态。耶伦在19 日提到，目前的低利率环境下，财政扩张（带来的偿债）成本相对较低。我们认为，宽松货币政策和扩张性财政“相辅相成”，联储将在相当长时间内维持零利率和QE 购债，保持流动性宽松基调。如我们在《上调2021 年美国增长和财政赤字率预测》（2021/01/15）中所述，经济重启预期升温、美联储短期维持对通胀回升的“容忍度”、流动性保持相对宽松，更大规模的财政刺激有望落地，将支持美债利率曲线进一步陡峭化。金融及周期相关板块的相对表现仍然可期，同时，美元指数短期内或将受到一定的信心提振。

    　　风险提示：二次疫情和疫苗量产应用的不确定性、美国经济复苏弱于预期。