恒立液压(601100):业绩略超预期 盈利能力继续提升 看好公司多领域国产替代

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳/崔宇 日期:2021-01-22

  恒立液压发布2020 年业绩预告,2020 年业绩略超预期。

      预计归母净利润20.5-23 亿,同比增加57.91%~77.44%,略超我们此前预期(21 亿元),扣非归母净利润为21 亿-23.5 亿,同比增加73.19%~94.08%。

      单看四季度,归母净利润为5.8-8.3 亿元,同比增加52.5%-118.5%,扣非归母净利润为6.24~8.74 亿元,同比增加58 .5%~122.5%。公司业绩增长原因系主要产品挖掘机专用油缸、挖掘机用主控泵阀等凭借产品的核心竞争力和市场影响力,市场占有率稳步提升,各产品销量和销售额均大幅增长。

      排除汇兑损益,2020 年全年净利率超过30%。

      人民币升值导致汇兑损失1.2 亿,还原后公司净利率30%+:截至20Q3 末,公司净美元资产3.2 亿美元,12 月31 日汇率为6.5249,9 月30 日汇率6.8101,对应Q4 汇兑损失为0.9 亿,综合考虑欧元等汇率波动,预计全年汇兑损失为1.2 亿,还原此部分影响后,则公司全年净利润率超过30%。

      产品毛利率提升,期间费用规模效应继续显现。

      公司通过强化内部管理,预计2020 年管理费用率同比下降。同时受规模效益和产品结构优化的影响,营业成本增速小于营业收入的增速,公司2020 年产品毛利率预计将有所提升。

      下游需求韧性强,液压件国产替代空间大,长期看好公司市占率提升公司为国产液压件龙头,根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2020年我国挖掘机销量为327,605 台,同比增长39%,下游工程机械需求韧性强,公司挖机油缸需求旺盛、非标油缸盈利提升以及液压件国产替代加速进行,长期看好公司依托液压件的强大内生性,持续开拓新的下游,多领域国产替代,成长为全球性液压系统综合服务提供商。

      盈利预测:根据公司业绩预告,上调盈利预测,预计2020-2021 年公司归母净利润为22 亿(前值21 亿)和32 亿(前值27 亿),对应21 年估值为51.75x,持续重点推荐,维持买入评级。

      风险提示:基建投资不及预期、行业竞争加剧、新产品推广不及预期等