东方财富(300059)：证券经纪业务高速增长 全年整体业绩可期

　　事件

    　　公司发布子公司东方财富证券2020年未经审计财务报表，实现总营收45.95亿元，同比增长77.12%；实现净利润28.94亿，同比增长104.14%。

    　　投资要点:

    证券经纪业务持续向好，受益市场交易活跃度提升：根据wind数据统计，2020年度沪深两市日均成交额为8478.08亿元，同比增长63.05%。

    　　公司2020年利息净收入为12.60亿元，同比增长87.93%；手续费及佣金净收入为29.93亿元，同比增长76.04%。两者均高于沪深两市日均成交额增幅，因此我们认为公司证券经纪业务市占率有望持续提升。

    　　截止2021年1月21日，沪深两市日均成交额为11198.29亿元，较2020年度日均成交额增长了32.09%，反映了沪深两市活跃度持续提升，加之资本市场的持续深化改革、注册制加速落地等政策影响，市场活跃度有望进一步提升，持续利好公司证券经纪类业务。

    基金市场规模数量创新高，基金销售业务或超预期：截止2020年11月30日，市场基金总资产净值达18.75万亿元，同比增长32.04%；基金总份额为16.33万亿份，同比增长22.33%。基金市场的持续升温有望带动公司基金代销类业务持续增长，加之公司互联网平台的导流效应，公司全年整体业绩增长可期。

    盈利预测与投资建议：2020年至今市场交易同比显著改善，公司证券业务扩张明显，基金代销业务结构优化，两者共振将带来高业绩弹性。

    　　由于证券业务的增长、公司规模效应逐步显现，叠加公司互联网平台所带来的流量效应，公司毛利率将稳中有升。预计公司在20-22年的营收分别为79.95、98.58和111.51亿元，EPS分别为0.54、0.64和0.72元，对应PE分别为73.4、62.2和55.3倍，维持“增持”评级。

    风险因素：证券市场景气度波动风险；行业竞争进一步加剧风险；公司移动端流量受到压缩；公司经纪、两融市占率提升不及预期。