柏楚电子(688188)：激光行业需求旺盛 Q4业绩加速提升

　　事件：公司发布2020 年业绩预告。

    　　Q4 业绩加速提升，2020 年公司业绩略超预期。

    　　①2020 年公司实现归母净利润3.7 亿元左右（略高于我们先前3.6 亿的盈利预测），与上年同期(法定披露数据)相比，将增加1.24 亿元左右，同比增加50.21%左右。扣非后归母净利润为3.07 亿元左右，与上年同期(法定披露数据)相比，将增加8346.22 万元左右，同比增加37.26%左右。

    　　②分季度看，公司2020Q4 实现归母净利润0.94 亿元，同比增速70.79%；Q4 扣非归母净利润0.91 亿元，同比111.6%，实现翻倍增长，单季度经营业绩表现十分出色。

    　　制造业持续复苏背景下，公司激光加工控制系统订单量持续快速增长①2020 年3 月份以来，从宏观到微观数据均表明制造业持续复苏，激光行业需求旺盛，2020 年公司主营业务中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长，此外公司高功率总线系统，进入快速放量阶段，报告期内相关订单量增长幅度较大，驱动公司业绩快速增长。

    　　②2020 年公司利用闲置资金购买理财产品取得投资收益约5600 万元，对本期的财务报表产生一定的积极影响，但是先前89万股股权激励费用2020年摊销了6032.29 万元（2019 年12 月公告披露测算数据），对冲了银行理财收益对财务报表的正向影响。

    　　激光控制系统市场将保持快速增长，拓品类打开公司成长空间①不少投资者担心激光加工控制系统市场偏小，但我们认为激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展，我国激光加工市场在较长时间内将保持持续增长态势，是一个成长性赛道，激光加工控制系统不存在激烈的价格战，成长性优于激光行业整体，另外激光控制系统行业的盈利水平更加出色。

    　　②公司在巩固中低功率激光切割控制系统行业龙头地位同时，布局高功率和超快控制系统，向高端市场寻求突破，并推出智能激光切割头，我们认为不断的品类拓展，公司成长空间将进一步打开。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 EPS 分别为3.70、4.96、6.46 元，当前股价对应动态PE 分别为78.90 倍、58.82 倍、45.19 倍。

    　　考虑到公司出色的盈利能力，以及具有较好的成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游制造业投资不及预期；激光切割控制系统大幅降价；高功率与超快控制系统增长不及预期；FPGA 和ARM 核心芯片进口风险。