柏楚电子(688188)：下游需求景气延续 高功率产品市占率加速提升

　　事件：

    　　公司发布2020 年年度业绩预增公告：预计2020 年年度实现归母净利润约3.7 亿元，同比+50.21%左右；扣非后净利润约3.07 亿，同比+37.26%。

    　　其中，全年理财收益约5600 万元。

    　　报告要点：

    　　业绩高增主要受益于下游制造业需求高景气+高功率产品市占率提升根据公司预增公告，公司Q4 净利润约0.94 亿元、单季度同比+78.8%；Q4 扣非后净利润0.91 亿元、同比+114%、环比三季度基本持平，表现十分亮眼。公司业绩大幅增长主要受益于公司中功率激光加工控制系统业务持续增长以及总线系统市占率大幅提升。公司作为国内激光切割控制系统龙头，中低功率领域市占率超过60%（中功率市占率超过90%），2020 年公司高功率总线产品凭借优越的性能获得下游大客户认可、实现快速进口替代，我们预计2020 年公司高功率总线产品市占率有望达20%，同比2019年提升约10pct。

    　　下游制造业持续复苏，带动激光加工赛道高增长宏观上看，2020 年1-11 月，我国工业产成品存货累计同比+7.3%，疫情后工业生产信心持续恢复，迎来新一轮主动补库存周期。12 月PMI 为51.9%，连续10 个月位于荣枯线以上，表明整个制造业仍在持续向好。行业层面，观测工业机器人、金属切削机床、叉车等主要的中游通用资本品产量数据，产销量同比大幅增长，展望2021 年，我们判断下游需求仍然景气。激光加工设备随着激光器价格的不断下移以及加工能力的不断提升，应用领域和范围越来越多，下游需求景气，成为中游装备中需求增速较高的赛道之一。

    　　以激光控制系统业务为基，多品类产品拓展打开成长空间公司是一家激光切割设备控制系统软件公司，同时掌握CAD/CAM/NC/传感器/硬件技术五大方面技术，覆盖激光切割全流程的技术链，技术体系的完整性全球领先。公司在中低功率控制系统已实现进口替代，在高功率领域快速进口替代可期。此外，公司已经推出超快控制系统、智能激光切割头、智慧工厂MES 等产品，公司有望凭借在激光领域过硬的技术优势以及深耕多年的客户资源，实现新产品的快速导入和放量，不断拓宽成长赛道。

    　　盈利预测及投资建议

    　　我们预计公司20-22 年归母净利润3.7/4.9/6.3 亿元，EPS 为3.7/4.9/6.28元，对应PE 分别为79/60/46X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游制造业投资不及预期；公司高端产品份额提升不及预期。