高收益债策略周报:高收益债供给回暖 尾部交投分化加剧

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:彭月柳婷/王肖梦/王晨 日期:2021-01-22

  策略建议

      CCXI 高收益债券财富指数周度走势:上周,指数波动上升,较前一周小幅上涨;1 月15 日指数点位为111.87,较前一周上涨0.094%。

      城投:在产业债风险持续暴露的情况下,投资者偏好分层,城投债相对优势凸显,6-10%收益率区间城投交投情绪较好,估值较为稳定,但考虑到近期媒体报道的“交易所城投发债红黄绿分区”或将加剧区域分化,建议投资者择优配置。

      非城投国企:永煤事件后,煤炭、钢铁等行业高收益国企债发行持续遇冷,再融资压力骤增,建议投资者展开短期博弈过程中,提升超跌溢价保护并关注个券流动性水平。

      非国有企业:近期弱资质高收益民企债加速出清,大幅折价成交反映市场用脚投票的结果,建议投资者谨慎参与博弈。

      一级市场:高收益债整体供给回升,非城投国企债发行冷淡

      发行情况:上周高收益债一级市场供给回升,已出结果共计23 笔,发行总额为141.68 亿元,较前一周增加52.28 亿元,加权发行利率为6.63%,与前一周保持稳定;加权信用利差397.84BP。其中,城投债发行规模较前一周明显回升,非城投国企债本周零发行。

      二级市场:整体成交量价稳定,尾部交投分化加剧

      成交情况:上周高收益债市场交投规模稳定,但受部分尾部民企低价成交影响,整体成交收益率较前一周上行160BP,共计成交1852笔,涉及708 个主体,成交总额为732.03 亿元,较前一周增加1.25%。

      1)投资型高收益债(6%-10%)交投规模小幅增加,成交收益率下行3BP;2)投机型高收益债(10%及以上)国企成交规模大幅减少,尾部房企折价放量成交。

      估值偏离:上周高收益债市场整体持续低于估价净价成交,加权净价偏离度-0.73%,偏离幅度较前一周收窄。

      风险关注:信用风险溢出效应 资金面超预期收紧

      债市风险动态

      “16 东旭01”“18 鸿达兴业MTN001”未按时兑付本息。

      “18 北讯01”“19 紫光01”兑付风险警示。

      鸿达兴业集团有限公司主体及债项评级下调。

      广东太安堂药业股份有限公司主体及债项评级下调,并列入可能降级的观察名单。

      华夏幸福基业股份有限公司、河南有线电视网络集团有限公司评级展望调整为负面。