柏楚电子(688188):业绩预告超预期 纵横拓展打开成长空间

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:尹沿技/刘体劲 日期:2021-01-22

  主要观点:

      事件

      1、2021 年1 月21 日晚,柏楚电子预告2020 年实现归母净利润3.7 亿元左右,与上年同期增加1.23 亿元左右,同比增加50.21 %左右;2020 年公司利用闲置资金购买理财产品取得投资收益约5,600 万元;同时预告扣非归母净利润为3.07 亿元左右,与上年同期增加8,346.22 万元左右,同比增加37.26%左右;

      2、单Q4 季度来看:单Q4 实现归母净利润0.94 亿(同比+70%),扣非归母净利润0.91 亿(同比+111%)。

      点评

      1、年报预告超预期:从利润增速来看,单Q4 增速(扣非归母净利润+111%)较前三季度有所加快,且预计Q4 公司计提了一定的股权激励费用,扣除股权激励费用,实际经营利润更佳。在疫情对于一季度有较大影响的背景下,公司仍然实现全年净利润3.7 亿,同比增长50%,整体看公司的业绩略超预期;

      2、非经常损益主要来源于理财收益,消除了股权激励费用对于表观业绩的影响:公司利用闲置资金购买理财产品取得投资收益约5,600 万元,公司现金充沛,无需重资产投入,闲置资金理财产生理财收益,增厚EPS,同时部分消除了股权激励费用对于表观业绩的影响;

      3、公司是顺周期+国产替代+新产品拓展的优质标的:展望2021 年制造业进一步复苏,公司在高功率持续提升份额加速国产替代,同时智能切割头和超快控制系统等新产品将开始贡献一定的收入,预计2021-2022 年公司仍将持续保持较高的增长。

      投资建议

      柏楚是国内激光控制软件绝对龙头,核心价值在于用超高性价比的方式解决激光设备商运动控制问题,国产替代逻辑顺畅,16-19 年收入CAGR46%,净利润CAGR 49%,未来将从中低功率延伸至高功率和超快替代,成长路径清晰。柏楚的远期战略在于围绕激光产业做精做深、纵横拓展,并尝试将激光行业的运动控制软件复制到其他工控领域。

      我们预计公司2020/2021/2022 年的收入分别为5.2 亿/7.1 亿/9.2 亿,净利润为3.7 亿/4.9 亿/6.3 亿,对应当前291 亿市值21/22年估值为59X/46X,维持“买入”评级。

      风险提示

      宏观经济下行;

      高功率激光切割控制系统替代不及预期;

      超快激光加工需求低于预期。