无锡银行(600908)：Q4业绩增长提速 拨备再上台阶

　　事件： 1 月20 日，无锡银行披露2020 年业绩快报：营收38.96 亿元，YoY+10.06%；归母净利润13.12 亿元，YoY +4.96%；年化加权平均ROE 为10.87%。

    　　截至20 年末，资产规模1880.48 亿元，不良贷款率1.10%。

    　　点评：

    　　营收盈利保持增长，ROE 同比下降

    　　营收盈利保持增长。 20 年营收增速10.06%，较19 年减少0.84 个百分点，较3Q20 的11.93%下滑1.87 个百分点；20 年归母净利润增速4.96%，较3Q20的4.38%增长0.58 个百分点，盈利增速有所恢复。

    　　ROE 同比下降。20 年年化加权ROE 为10.87%，同比下降0.35 个百分点，疫情之下盈利能力有所下降。

    　　净息差略降，存款增长提速

    　　净息差有所回落。3Q20 净息差1.98%，较1H20 下降2BP，主要是生息资产收益率下降所致。我们测算3Q20 生息资产收益率较1H20 下降13BP 至4.31%，高于计息负债成本率降幅(较1H20 下降10BP 至2.47%)。因近期市场利率开始上升，预计短期内息差仍将承压，或于1H21 企稳。

    　　存款增长提速，贷款增速回落。无锡银行20 年末资产规模1800.48 亿元，同比增长11.2%，其中贷款余额996.93 亿元，同比增长17.38%，较3Q20降低0.16 个百分点；20 年末存款余额1413 亿元，同比增长10.25%，较3Q20提升0.49 个百分点。

    　　资产质量优异，拨备再上台阶

    　　资产质量优异。无锡银行20 年末不良贷款率1.10%，较3Q20 下降7BP，较年初下降0.11 个百分点。截至3Q20，关注贷款率0.40%，较1H20 上升8BP，较年初上升3BP。但仍维持在低水准，在H1 下降后微升或是由于年初贷款投放力度加大摊薄分母，但在Q2-Q3 响应监管加大确认力度，但整体维持在低水准。

    　　拨备覆盖率再上台阶。2020 年拨备覆盖率为355.88%，同比增加67.7 个百分点，拨备覆盖率显著提升，风险抵补能力增强。截至3Q20，拨贷比3.59%，较1H20 提升8BP。

    　　投资建议：资产质量优异，拨备再上台阶

    　　无锡银行2020 年资产质量优异，不良贷款率降低，贷款关注率逾期率极低，拨备水平大幅提升，Q4 业绩增长再提速。由于经济复苏，疫情影响消退，且估值切换至21 年，给予其1.15 倍21 年PB 目标估值，对应目标价8.34元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复导致资产质量恶化；经济下行超预期；息差收窄超预期。