利尔化学(002258)：草铵膦景气上行 公司业绩超预期增长

　　事件:2021年1月 20 日晚，利尔化学发布了2020 年度业绩快报，公司预计2020 年度实现营业总收入49.69 亿元，同比上年增长19.33%；利润总额约为7.81 亿元，同比上年增长77.49%；实现归属于上市公司股东的净利润6.15 亿元，同比上年增长97.72%；EPS 预计为1.17 元，同比上年增长97.71%。

    　　投资要点:

    　　主营业务草铵膦景气上行，量价齐升助推全年业绩高涨：公司预计全年实现总营业收入49.69亿元、实现净利润6.15亿元，分别同比上涨19.33%和97.72%。公司全年业绩超预期增长，盈利能力大幅提升。公司公告称其中Q4单季度营收约为16.09亿元，环比上涨59.15%，同比上涨41.14%；净利润约为1.98亿元，环比上涨157.14%。公司业绩显著增长主要系部分产品销量及售价上涨。2020年，草铵膦市场景气度明显上行，产品价格大幅提升。据百川数据显示， 2020年末草铵膦生产商报价为17.5-18万元/吨，与20年初相比涨幅超60%。量价齐升下，对公司四季度乃至全年业绩形成了有力支撑。加之目前国内草铵膦总体产能有限，在下游需求持续向好的情况下，对草铵膦的报价起到了一定支撑作用，公司作为行业龙头也将持续受益。

    　　新产线、新产品陆续投产，看好公司长期发展：公司此前披露称，广安基地MDP项目已处于试运行状态，待并线工作顺利完成，公司草铵膦产品的工艺技术水平和竞争力将进一步提升，优势将进一步凸显。

    　　公司另有丙炔氟草胺原药、氟环唑原药、含磷阻燃剂、L-草铵膦等产品项目正在积极推进中，随着这些新产品产能逐步释放，将为公司带来全新的利润增长点，公司长期成长性可期。

    　　盈利预测与投资建议：综合考虑草铵膦行业的景气度持续上行以及公司2020年业绩表现，我们修改了公司的盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为49.97/59.45/67.65 亿元, 对应EPS 分别为1.21/1.43/1.64，对应的P/E分别为20.7/17.5/15.3，上调至“买入”

    　　评级。

    　　风险因素：草铵膦价格下滑风险、原材料供应及价格波动风险、募投项目进展不及预期风险、市场竞争加剧风险。