深度*公司*京东方A(000725):200亿定增收购10.5代线 助力OLED产能扩张

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:赵琦/王达婷 日期:2021-01-21

  公司公告拟向包括京国瑞基金在内的不超过35 名特定投资者发行股票募集资金净额不超过 200 亿元,主要用于收购武汉京东方光电24.06%的股权(65亿元)、对重庆京东方显示增资并建设京东方重庆第6 代 AMOLED(柔性)生产线项目(60 亿元)、对云南创视界光电增资并建设12 英寸硅基OLED项目(10 亿元)、对成都京东方医院增资并建设成都京东方医院项目(5亿元)、偿还福州城投集团贷款(30 亿元)以及补充流动资金(30 亿元)。

      支撑评级的要点

      拟收购武汉10.5 代线24.06%股权。拟购买武汉临空港工发投、长柏基金分别持有的武汉京东方光电14.44%、9.62%股权,作价合计65 亿元,收购完成后,公司将持有武汉京东方光电47.14%股权。武汉京东方光电主要生产32 寸及以上大尺寸显示屏,收入主要来自建设运营的第10.5 代TFT-LCD 产线,设计产能为玻璃基板投片量12 万片/月,于2019 年9 月产品点亮,2019 年12 月底实现量产。2019 年武汉京东方光电营收为1.3 亿元,净利润为-1317 万元,2020 年前三季度营收为5.72 亿元,净利润-2.05亿元,截至2020 年9 月30 日净资产为225 亿元,收购价格对应PB 为1.2倍。在LCD 价格改善的背景下,本次收购将有助于增厚公司盈利。

      拟增资建设京东方重庆第 6 代 AMOLED(柔性)生产线。京东方重庆第 6代 AMOLED(柔性)生产线项目设计产能4.8 万片/月,产品主要定位在智能折叠手机、NB/Pad、车载新型半导体高端触控 显示屏。项目总投资465亿元,本次定增拟投入募集资金60 亿元,已于2018 年12 月启动,预计于 2021 年11 月完成一期项目建设并实现产线投产,于 2022 年12 月完成三期项目建设并实现产线投产。另外,公司成都第 6 代柔性 AMOLED 生产线、绵阳第 6 代柔性 AMOLED 生产线量产爬坡也在持续推进。

      LCD 面板价格持续上涨,助力盈利能力提升。根据群智咨询数据,自2020年下半年开始,面板价格触底反弹,截至2020 年12 月主流尺寸价格涨幅均在60%以上,32"价格涨幅超过90%,43"FHD~55"UHD 涨幅超过60%,大尺寸65"及以上涨幅达到30%以上。从行业长期趋势看,供给端无新增产能,供需格局改善,行业周期性将减弱,也有助于公司长期发展。

      估值

      考虑LCD 面板价格的上行,上调公司20-22 年的EPS 至0.14、0.322、0.415元,对应PE 分别为49、21、17 倍,维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      LCD 盈利提升不及预期;OLED 产线推进不及预期;业务整合不及预期。