博腾股份(300363):战略转型逐步推进 开启发展新篇章

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳/马云涛 日期:2021-01-21

  推荐逻辑:大股东股权转让落地,不确定性消除;2)产能持续拓展,业务结构持续优化,收入端有望持续保持30%的增长,ROE 提升空间较大;3)公司打造“API+制剂+生物药”全方位CDMO 平台,长期发展值得期待。

    CDMO 在我国处于起步阶段,未来三年增速有望保持在20%。在研发难度增大以及生产成本压力较高的背景下,CDMO 逐步从发达国家市场向新兴国家市场转移。近几年我国医药行业创新研发火热,上市医药企业研发投入占收入比重不断提升,同时小型创新药企业融资额快速增加,也进一步推动了我国CDMO行业发展,预计未来三年我国CDMO 行业增速有望保持在20%以上。

    业绩高速增长,盈利能力持续提升,公司经营拐点进一步确立。公司发布2020年业绩预告,预计收入同比增长30%-35%,归母净利润同比增长65%-85%,远超市场预期。整体来看,2019 年开始公司业绩逐季改善,2020 年业绩迎来大幅增长,连续多个季度实现高增长,经营拐点确立,我们预计2021 年仍将保持高速增长,同时,公司业务结构持续优化,产能利用率不断提升,盈利能力未来仍将持续提升。

    向上打造CRO 服务平台,向下打造“API+制剂+生物药”全方位CDMO 平台,长期发展值得期待。制剂CDMO 业务的重庆三个制剂实验室已完成装修并初步具备项目承接能力,上海张江研发中心预计也开始逐步承接制剂CDMO 实验室服务。生物药CDMO 业务的战略定位为重点发展基因和细胞疗法CDMO 服务,目前苏州腾飞创新园的研发中心和临床生产基地已完成建设,逐步投入使用。

      整体来看,公司形成了CRO 和“API+制剂+生物药”全方位CDMO 平台,研发实力不断增强,CDMO 业务不断升级,正处于各项业务全面布局的新起点,长期发展值得期待。

    盈利预测与投资建议。公司盈利能力持续提升,业绩逐季改善,同时公司向上打造CRO 服务平台,向下打造“API+制剂+生物药”全方位CDMO 平台,长期发展值得期待。预计2020-2022 年归母净利润复合增速有望达到46.9%,给予公司2021 年70 倍市盈率,对应目标价为56 元,维持“买入”评级。