机构负债端跟踪12月月报：结构性存款再降万亿收官;银行普遍提高同存发行计划

　　要点：

    　　2020 年已经画上句号，对于银行表内存款，2020 年是强监管的一年，各类“创新产品”受到规范和约束；对于表外理财，2020 年原本要经历资管新规过渡期的结束，而这一过渡期被推迟至2021 年底。这也就导致了2020 年是表内负债压力相对较大的一年，这也带来了债券市场的一系列影响，例如表内配置的债券品种供需关系相对紧张等。2020年表内存款的整顿基本完成，2021 年步入资管新规过渡期真正的最后一年，那么负债端压力是否会更明显体现在表外负债，以及表外资管产品所配置的债券品种上呢？我们将持续跟踪负债端变化情况，给投资者提供参考。

    　　一、 银行表内负债端：银行结构性存款12 月再降万亿元完成全年任务，银行普遍提高2021 年同存发行计划1.同业存单：近期各家银行陆续披露了2021 年存单发行计划，多数银行选择了较大幅度提高同业存单发行计划规模。

    　　不过对于作为2020 年压降结构性存款主力的股份行而言，2021 年同业存单发行计划的提升幅度（vs.2020）相比2020年(vs.2019)还是更低了一些，也一定程度上说明股份行普遍预计2021 年吸收存款的压力，或者说压降的压力，边际上还是比2020 年要小。

    　　2.结构性存款：12 月再度压降超1 万亿元，银行超额完成年底任务。2020 年12 月中资银行结构性存款继续下降，降幅为10213.4 亿元，年末余额接近2019 年末的三分之二水平。其中，全国性股份制银行12 月单月降幅为7059.87亿元，单月降幅为年内次高，超额完成压降任务。价格方面，2020 年12 月全市场结构性存款平均预期最高收益率较11 月小幅回升，或与年末吸收存款压力加大有关。我们预计2021 年监管层面对结构性存款应该也不会再设硬性的整改要求。对于符合监管要求的真结构，我们认为监管还是会鼓励其后续规模发展，2021 年可能会看到结构性存款规模重回正增长。

    　　3.定期存款：12 月定期利率延续上升创年内新高，但企业存款规模增速持续回落。12 月定期存款增速仍然延续9 月以来增速，上升斜率放缓。分类型来看，个人存款增速仍在提升，但企业定期存款延续回落，或与12 月财政支出偏弱有关。从利率来看，12 月各银行各期限平均利率多数上涨，年底银行仍然在加大揽储力度。2020 年银行尤其是中小银行的高息揽储工具受到监管，创新性产品如靠档计息产品、互联网存款产品等均被下架，银行定期存款是银行吸存为数不多的工具，因此银行尽可能在范围内提升定期存款利率吸收存款。

    　　4. 银行存款整体：12 月财政支出不及预期，推动银行存款增速重新回落。12 月存款重回负增长，单月减少2647 亿元，负增长再现。存款规模提升背后可能与12 月财政支出不及预期有关。从12 月财政存款变化来看，财政存款单月降幅仅为9090 亿元，创近10 年同期最低投放规模，这也就意味着财政并未完成全年目标预算赤字。未支出的财政存款后续可能在2021 年1 季度继续投放，对一季度的市场流动性形成支撑。2020 年是存款监管的大年。不符合规定的所谓“创新存款”逐步清理之后，并且在市场逐步接受较低的利率水平之后，我们预计2021 年存款的压力边际上会相对2020 年有所减轻，尤其是对于头部银行而言，此前靠高息吸收存款的中小银行的存款或向大行流动。

    　　5. 银行负债端综合成本情况：12 月综合成本持平11 月，后续或随着财政存款投放而有所回落。我们估算的银行综合成本指数基本持平11 月的1.81%的水平。后续来看，我们预计银行负债端综合成本可能会重新回落。

    　　6. 银行息差：负债成本持平前期，但资产端收益率有所回落，整体息差开始重新压缩。我们估计12 月息差在债券资产收益率开始回落、综合负债成本持平前期的情况下，息差开始回落。考虑到2021 年1 月份债券收益率较2020 年12 月有进一步回落，我们预计2021 年1 月息差空间可能继续压缩。

    　　整体来看，12 月银行存款虽然低于预期的偏紧，但好在MLF 投放缓解了负债压力，整体负债压力并未进一步上行。

    　　2021 年我们预计可能不会再有硬性的规模压降要求，结构性存款压降的压力或有所减轻。加上2020 年整个财政支出的进度较慢，并未完成预算目标，财政存款的投放或后移，从而可能会带来2021 年尤其是可能在一季度有更为宽松的流动性环境。加上一季度在货币政策“不急转弯”的情况下，央行或持续呵护流动性，因此我们预计2021 年尤其是一季度银行负债端压力或不大；全年来看，考虑到完全合规的存款业务增长毕竟无法回到原本的时代，银行可能需要更多依靠同业存单来补充负债，这也从年初各家银行公布的同业存单全年发行计划普遍较2020 年有较大幅度的提升能看出来，同业存单的发行量的提升或给市场带来一些压力，并且也可能会给银行自身流动性指标带来一些压力。

    　　二、 银行理财负债端：理财发行量环比继续上升，国有大行发行利率继续上升1、12 月份以来理财产品月度发行回升至7400 支左右，国有大行新发行理财产品收益率继续明显上行。根据普益金融统计，2020 年12 月全市场理财产品的月度发行量为7348 支，环比11 月份增加14.97%，但是相比去年同期，发行支数仍有13.5%左右的下滑。分银行类型来看，除股份行和外资行有小幅下降之外，其余各类型银行环比均出现明显上升，其中国有大行回升幅度均超过30%。从收益率方面来看，根据普益标准统计，理财收益率呈现银行分化特征，其中国有大行理财产品收益率上行明显，可能与临近年末，揽客压力有所增加有关，3 个月以内期限、3-6 个月和6-12个月收益率分别由3.39%、3.48%和3.49%上行至3.53%、3.64%和3.65%，收益率分别上行14bp、16bp 和16bp。

    　　股份制银行3 个月以内期限产品收益率也由3.92%上行至4.03%，其余期限产品变化不大。

    　　2、存量产品具备以下几个特征：非保本浮动收益、1 年期限及以内、封闭式和固定收益类。截止1 月20 日，理财产品合计一共有5.15 万支理财产品存续。从这些存续产品来看，82%的产品收益类型为非保本浮动收益；77%的产品期限在1 年及以内；76%的开放类型为封闭式；85%的产品是固定收益类。

    　　3、理财子公司：民生银行理财子公司获批，理财子产品发行数量下降封闭期继续缩短。目前有20 家已经开业，另外还有3 家已经获得成立理财子公司批复。还有15 家银行也公告未来将会筹建理财子公司，本月民生银行理财子公司获批。根据融360 数据统计，12 月份共有20 家理财子公司共发行了289 支公募理财产品，相比上月下降17.43%。

    　　封闭式净值型理财产品155 支，平均期限为564 天，较上个月缩短了80 天；开放式净值型理财产品发行134 支，其中大部分为定开式产品，定期开放式产品平均封闭期8.84 个月，较上月减少1.34 个月。

    　　总体来看，12 月份理财发行支数出现明显回升，受到年末规模诉求仍然较强的影响，国有大行各期限和股份制银行3个月以内期限产品收益率继续回升，但是其他类型银行不同期限收益率变化不大。从存续理财产品来看，非保本浮动收益、1 年期限及以内、封闭式和固定收益类。理财子公司方面，民生银行理财子公司获批，理财发行支数出现下降。

    　　展望未来，今年资管新规过渡期最后一年，仍需警惕理财产品规模波动加大的风险，同时净值化转型过程中信用风险偏好的变化。