宝钢股份(600019)重大事件快评:四季度业绩大幅改善

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:刘孟峦/冯思宇 日期:2021-01-21

  事项:

      公司发布2020年度业绩预增公告,经财务部门初步测算,预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加1 亿元到7 亿元,同比增加1%到6%。

      国信钢铁观点:1)四季度,公司业绩大幅改善,超出市场预期,单季扣非净利润同比预增80%-106%。2)汽车行业产销的改善,特别是货车产销旺盛,带动冷轧板价格持续抬升,在铁矿石和焦炭价格大幅上涨的背景下,四季度原料滞后一个月模拟冷轧毛利润同比上涨161.4%。3)新能源汽车快速发展,高性能无取向硅钢供不应求,价格持续上涨,公司无取向硅钢产品结构优化项目建成后,高牌号无取向硅钢年生产能力将达到100 万吨,位居世界第一。4)公司拟用不超过人民币40 亿元的自有资金,以不超过人民币8.09 元/股的价格回购公司A 股股份,回购股份用于实施股权激励计划,有利于建立健全公司长效激励约束机制,也充分彰显了企业长期发展信心。5)投资建议:公司属于行业龙头企业,产品高端,盈利能力强,四大基地协同降本效应不断发挥。受冷轧板下游需求改善,价格及盈利大幅回升影响,我们相应上调了业绩预测。预计公司2020-2022 年归母净利润129.0/139.4/149.9(原预测为94.6/107.3/114.7)亿元,同比增速3.8/8.1/7.5%;摊薄EPS 为0.58/0.63/0.67 元,当前股价对应PE 为10.7/9.9/9.2x。公司分红稳定,产业布局持续优化,估值存在修复空间,维持“增持”评级。

      评论:

      四季度业绩大幅改善,单季扣非净利润同比预增80%-106%2020 年四季度,公司产品售价稳步提升,成本削减继续深化,面对原料价格上涨的不利情况,经营业绩大幅回升。

      2020 年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润125-131 亿元,同比增加1%-6%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润121-127 亿元,同比增加9%-15%。对应四季度单季,实现归属于上市公司股东的净利润47-53 亿元,同比增加31%-48%,环比增加21%-36%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润42-48亿元,同比增加80%-106%,环比增加11%-27%,超出市场预期。

      汽车产销两旺,冷轧板价格持续抬升

      2020 年,疫情的爆发加速了汽车产业销量触底的过程。2 月,我国汽车销量同比下降79.1%至30.99 万辆,创下历史最大跌幅。随着国内疫情逐步受控,以及相关刺激政策的推出,行业消费情绪回暖,汽车销售量稳步提升。4 月,在2019 年相对低基数作用下,汽车单月销量恢复正增长,其后连续7 个月保持10%以上的增速。2020 年,汽车累积销量2531 万辆,同比小幅下降1.9%,降幅较2019 年缩小6.3 个百分点。分车型来看,2020 年货车产销表现明显强于乘用车和客车。疫情后,对“两新一重”建设的重点支持大力推动货车产销。2020 年,国内货车产量累积同比大幅上涨22.9%至478 万辆。

      2020 年下半年来,汽车行业产销的持续改善,特别是货车产销的旺盛,叠加家电出口情况好转,带动冷轧板的突出表现,价格不断上涨,持续多年的“长强板弱”局面反转。四季度,上海地区1.0mm 冷轧板卷市场价最高升至6170元/吨,创2011 年来价格新高,四季度均价达5239 元/吨,同比增长21.9%,环比增长16.5%。在铁矿石和焦炭四季度均价分别同比上涨50.9%和19.5%的背景下,原料滞后一个月模拟冷轧毛利润同比上涨161.4%。

      新能源汽车快速发展,高性能无取向硅钢供不应求2020 年4 月,四部委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,通知提出综合技术进步、规模效应等因素,将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022 年底。补贴政策下,新能源汽车销量稳步抬升。无取向硅钢作为新能源汽车核心部件电机的重要材料,其需求量也在快速增长,特别是高质量、高性能的无取向硅钢,市场供不应求,价格持续上涨。2021 年1 月,2 月,宝钢股份无取向硅钢国内期货价格分别上调800-2300元/吨,上调1500 元/吨。

      2020 年12 月,宝钢股份无取向硅钢产品结构优化项目正式开工建设,项目设计年产能50 万吨,计划于2023 年3月建成投产。投产后,每年可为400 万辆新能源汽车提供高等级用材,宝钢股份硅钢产品年产量将达到400 万吨,其中高牌号无取向硅钢年生产能力将达到100 万吨,位居世界第一。

      大额回购彰显信心

      公司拟用不超过人民币40 亿元的自有资金,以不超过人民币8.09 元/股的价格回购公司A 股股份,回购股份数量不低于4 亿股,不超过5 亿股,占公司回购前总股本约1.80%-2.25%。本次回购股份用于实施股权激励计划,有利于建立健全公司长效激励约束机制,也充分彰显了企业长期发展信心。

      投资建议:维持“增持”评级。

      公司属于行业龙头企业,产品高端,盈利能力强,四大基地协同降本效应不断发挥。受冷轧板下游需求改善,价格及盈利大幅回升影响,我们相应上调了业绩预测。预计公司2020-2022 年收入2966/3050/3184(原预测为2812/2882/2915)亿元,同比增速1.6/2.8/4.4%;归母净利润129.0/139.4/149.9(原预测为94.6/107.3/114.7)亿元,同比增速3.8/8.1/7.5%;摊薄EPS 为0.58/0.63/0.67 元,当前股价对应PE 为10.7/9.9/9.2x。公司分红稳定,产业布局持续优化,估值存在修复空间,维持“增持”评级。