蔚蓝锂芯(002245)：业绩符合预期 锂电业务加速贡献

公司发布业绩预告,预计2020年归上净利润约2.6-2.9亿元,同比增长121.07-146.57%,其中Q4预计归上净利润约0.84-1.14亿元,同比增长288.1-426.4%。

    公司发布业绩预告,符合预期。公司全年和Q4业绩大增,主要系受疫情影响,下半年海外电动工具需求快速恢复,同时国产电池进口替代加速,带动公司锂电池出货快速增长。

    锂电业务快速增长。公司倍率型三元圆柱电池性能已经逐渐追上海外头部企业,同时价格相对海外企业低15-20%,在下半年海外电动工具市场复苏的背景下,加速电动工具电池的国产替代。估算公司2020年锂电池出货2.4-2.5亿颗,同比增长66-72%。随着公司产能逐渐打满,盈利能力也在快速提升,预计净利率达1x-20%。

    LED业务基本触底。预计公司2020年LED业务仍有一定亏损,除了经营层面的原因,可能还有部分计提,但整体看已经基本触底,主要系1)2019年以来公司对持股55.98%的子公司淮安澳洋的经营管理团队、客户结构和产品结构进行持续优化;2)主要竞争对手毛利率、存货周转率基本触底,LED行业也基本进入底部区间。

    金属物流业务保持稳定。金属物流是公司的利基业务,发展比较平稳,净利率维持在7-10%之间,预计将保持稳定发展。

    投资建议:公司锂电业务受益家具消费行业“无绳化、锂电化”大趋势,有望保持快速增长。LED板块正在见底,金属物流继续稳健贡献。维持目标价12-14元。

    风险提示:LED行业景气度继续下行风险;锂电池新客户拓展低于预期;扩张中的管理风险。