航空行业12月数据点评:疫情反复导致需求受损 春运存在较大不确定性

类别:行业 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:曹奕丰/李蔚 日期:2021-01-20

  截至2020 年四季度,我国民航业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别恢复至上年同期的76.3%、84.2%、95.8%,其中国内航线运输恢复至94.5%。全国民航工作会议提出了2021 年的整体运输目标,包括运输总周转量1062 亿吨公里,恢复至疫情前80%以上;旅客运输量5.9 亿人次,恢复至疫情前90%左右水平;货邮运输量753 万吨,与疫情前基本持平;努力实现航空企业减亏增盈。可以看到,由于疫情影响,会议对于2021 年的目标较为保守,仅较20 年四季度水平略有提升,体现了我国民航业运输“安全第一”的大方针。

      预计春运受政策影响,流量明显低于正常年份:发改委等十一部委发布《关于做好2021 年春运工作和加强春运疫情防控的意见》,意见中预计今年春运,我国人口流动规模将显著低于常年,客流量存在较强不确定性。铁路方面,国铁在意见发布后预测春运铁路客流将由此前估计的4.07亿人次降至2.96 亿人次,降幅超四分之一。我们预计民航板块受到的影响与铁路类似,春节期间的民航客座率预计会有明显下降,并伴随机票价格的下跌。

      三大航供给收缩,民营航司运力投放较为积极:受疫情影响,11-12 月三大航运力投放皆环比下降。以现有情况看,由于春节防疫压力较大,三大航飞机使用效率的再度提升要到春节以后。

      相比三大航,体量较小的民营航司运力投放则较为积极,12 月,春秋,吉祥与海航运力投放皆环比提升,民营航司船小好调头的优势体现出来。

      行业客座率同比降幅扩大至10%左右:12 月份,受行业进入淡季以及疫情的影响,民航业客座率连续2 个月呈现出较为明显的环比下滑趋势,三大航客座率降至70%左右,春秋与吉祥维持在80%左右。疫情对需求的影响依旧不可小觑。

      国际航线熔断令频发,防疫工作依旧紧张:疫情二次爆发导致国际线防疫压力提升,民航局近期熔断令频发,且境外输入案例增加,防疫不可松懈,预计短期内国际航线还难有起色,需要等待疫苗的大规模投放。

      投资建议:考虑到疫情已经为航空业带来巨大的亏损,且持续时间还具有较大不确定性,故我们建议投资者等待全球疫情出现拐点,国际航线有明显恢复迹象后再考虑对于A 股三大航的配置。

      风险提示:疫情持续时间超预期;宏观经济下行;民航政策变化;地缘政治因素;油价汇率大幅波动;异常天气因素等。