家电研究周报:扫地机高景气 科沃斯领涨板块

类别:行业 机构:财通证券股份有限公司 研究员:洪吉然 日期:2021-01-20

  投资要点:

      扫地机高景气,科沃斯领涨板块。12 月新增社融1.7 万亿元,相比往年同期少增0.5 万亿元,自11 月以来延续见顶回落态势。信用扩张放缓的同时信贷结构出现改善(新增企业中长期贷款同比多增1522 亿元),反映经济复苏动力依然强劲,2021 年国内新一轮产能扩张周期开启,企业盈利向好或将覆盖流动性回收带来的估值压缩。

      1 月过半,家电行业上涨2.9%,跑赢大盘0.9 个点,其中扫地机核心标的科沃斯领涨板块,业绩预告显示公司2020 年扣非净利润达到4.9-5.3 亿元(同比+386%-426%),疫情放大清洁需求+中高端产品占比提升+添可洗地机放量等因素共同催生科沃斯业绩大幅增长。估值方面,家电相对全部A 股的市盈率升至均值+2 标准差上方,但市场已然淡化20 年业绩转而着眼21 年,Q4 作为家电的高胜率时段再次获得市场青睐,截止目前20Q4+21Q1 家电行业已跑赢大盘14 个点,而过去15 年中只有3 年家电Q4+次年Q1 的超额收益越过15个点(07、09、17 年)。考虑性价比和催化剂,推荐格力电器(渠道改革落地生效),海尔智家(私有化红利+冰洗出口强劲),美的集团(终端动销稳定增长),华帝股份(估值底部+业绩改善预期)。

      基本面:空调出口紧俏,油烟机量价复苏。地产数据:1-11 月销售面积同比+1.3%,竣工面积同比-7.3%,11 月单月销售和竣工数据均表现优异。产品销量:(1)空调:出厂方面,1-11 月空调内销同比-13%,出口累计同比+8%,单月内销同比+6%主因促销拉动,11 月出口同比+12%延续下半年高增趋势,二次疫情下海外订单正向中国转移;11 月空调零售量/额同比(-31%/-24%)反映量降价升态势,这一变化主因2019 年同期激烈的价格竞争导致的基数作用;截止8 月底空调渠道库存2800 万多套,环比略有下降。(2)大厨电:11 月油烟机零售量/ 额同比+8%/+2%, 行业延续复苏格局。产品价格:

      19Q4-20Q1 空调价格竞争胶着,20Q2-20Q3 竞争强度明显减缓,11月线上/线下价格同比分别+11%/+17%主因基数较低;油烟机价格线下优于线上,线下价格自20Q2 同比转正(11 月同比录得+8%),线上价格竞争趋缓并于10 月同比转正。

      风险提示:地产销售不及预期;原材料成本上升。