贝泰妮(A20333):细分赛道优质企业 敏感肌护理第一品牌

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:龚梦泓 日期:2021-01-20

  投资逻辑:随着消费者的护肤需求多样化、化妆品市场规模的增加,护肤品细分市场规模整体呈现上涨趋势。公司作为敏感肌护肤市场龙头,管理层以及核心技术人员具备专业化背景,研发实力较强;线上布局较早,精准营销实现新客数量快速增长。在行业高景气度的背景下,公司短期依靠爆品持续发力。长期来看,公司有望通过多元化品牌布局以及多品类拓展打开想象空间。

      国内敏感肌肤护理龙头企业。在消费升级、国货热潮的带动之下,贝泰妮成功把握住了化妆品行业快速增长的机遇,营业收入和归母净利润均呈现快速上升的态势。2018-2019 年公司营业收入分别为12.4 亿元和19.4 亿元,同比增长55.4%和56.7%;归母净利润分别为2.6 亿元和4.1 亿元,同比增长69.6%和58.1%。

      受到疫情影响,2020 年公司经营活动受限,业绩增速有所放缓。2020H1,公司实现营收9.4 亿元,归母净利润1.6 亿元。

      行业景气度高涨,多元化趋势带来发展新契机。随着“颜值经济”的崛起,化妆品消费逐渐成为居民日常消费的刚需。根据国家统计局数据显示,2019 年我国化妆品类零售额为2992 亿元,同比增长12.6%,在主要行业增速中排名第二。

      随着消费者的护肤需求逐步多样化,护肤品市场也不断细分,新晋品牌不断涌现。

      电商平台的快速兴起,传统渠道壁垒逐步减弱,较早布局线上渠道的新秀品牌,有望迎来弯道超车的机会。此外,社交媒体的高速发展,为化妆品企业营销提供了多元的流量入口。低成本营销实现高效获客,化妆品行业新秀迭起。

      技术团队专业赋能,打造敏感肌第一品牌。公司经过多年发展已经建立完整的研发体系。公司的研发团队配备了药物制剂等和生物医学相关的专业的技术人员。

      2020H1,贝泰妮研发费用率为2.7%,处于行业领先地位。在丰富的专利储备以及强劲的研发实力下,公司产品竞争力不断增强。公司线上主要销售店铺复购率稳定在30%左右。主品牌“薇诺娜”,以皮肤学理论为基础,结合前沿科技,采用青刺果等云南高原植物的有效活性成分,强化专业护肤品牌形象。

      线上布局快人一步,精准营销高效获客。线下渠道方面,公司通过商业公司渠道和直供客户渠道,利用知名药企以及连锁药店为产品进行背书,强化品牌专业护理形象。公司于2012 年设立了电商事业部,成功把握住化妆品行业快速增长的发展机遇,线上销售规模呈现快速增长态势。2020H1,公司线上销售收入同比增长32.9%。一方面,公司加强线上平台推广投入,利用天猫、京东等电商平台自有流量,提高品牌曝光率。另一方面,公司持续加强对新媒体营销的投入,通过在微博、小红书等新兴媒体上凭借 KOL 种草、短视频等方式进行营销推广。

      2020H1 公司渠道及广告宣传费用为3.2 亿元,在销售费用中占比为67.8%。公司营销投放卓有成效,新客增长呈现递增态势。2017-2019 年薇诺娜天猫旗舰店新客户分别为64.5、125.9 和264.3 万人。

      风险提示:行业竞争加剧风险、营销模式无法顺应市场变化风险。