固收日报:宏观经济热度回升 货币政策感受宽松度下降

类别:债券 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:池钟辉/刘浏 日期:2021-01-20

  重点关注

      央行四季度调查问卷结果公布,宏观经济热度回升,货币政策感受宽松度下降。1 月19 日,央行公布了四季度问卷调查结果。银行家调查中,宏观经济热度继续回升,经济预期有所提高,贷款需求略微下降,货币政策感受宽松度下降。企业家调查中,国内和国外订单回升,产品和原材料价格上升明显。居民调查对物价和房价预期较为稳定,收入和就业有所改善。央行调查和PMI 调查问卷反映的情况大致相同,我们认为除了经济复苏进程延续,更应该关注物价上涨的持续性和货币政策的边际变化。

      银行家宏观经济热度指数继续回升。1 月19 日,央行公布了四季度问卷调查结果。银行家问卷调查中,经济热度指数录得33.6%,较上季度提高8 个百分点,较上年同期提高2.9 个百分点。认为经济热度正常的占比从三季度的47.5%提高到62.6%,认为经济偏冷的从50.6%下降到35.1%。

      宏观经济预期指数录得40.8%,较上季度提高5.9 个百分点。

      贷款需求微降,货币政策感受宽松度下降。贷款需求指数录得71.6%,较上季度回落1.9 个百分点,仍明显高于上年同期65.3%的水平。货币政策感受指数录得58.2%,较上季度回落7.8 个百分点,认为货币政策宽松的比例从三季度的35%下降到22%,认为适度的从62%上升到72.5%。

      企业家调查订单数量回升。企业家调查中,出口订单指数录得46.4%,较上季度提高2.8 个百分点,认为出口订单下降的占比从三季度的32.5%下降到27.5,认为持平的从47.8%上升到52.2%,认为提高的从19.7%上升到20.3%。国内订单指数录得55%,较上季度提高2 个百分点,其中认为国内订单减少的占比从20.4%下降到16.7%,认为持平的从53.4%上升到56.5%,认为增加的从26.3%略微提升到26.8%。

      企业家调查原材料与产品价格上涨。产品价格指数录得53.3%,较上季度提高5.2 个百分点,其中认为产品价格上升的占比从三季度的11.8%提高到17.4%,认为价格下降的占比从15.6%下降到10.9%,认为持平的从72.6%上升到71.7%。原材料购进价格指数录得64.2%,较上季度提高5.6 个百分点,认为价格上升的占比从23.2%提高到31.4%,认为持平的从70.8%下降到65.6%,认为下降的从6%降到3%。

      居民收入有所提升,就业有所改善。居民调查中,当期收入感受指数为50.6%,较三季度提高1.3 个百分点,认为当期收入“增加”或“基本不变”的占比为86.1%,较上季度提高3.3 个百分点。就业感受指数录得41.4,较三季度提高1.7 个百分点,认为“就业容易”的占比从三季度的12.2%提高到13.3%,认为就业“一般”的占比从48.3%提高到48.7%,认为“就业难”或“看不准”的占比从39.5%下降到38%。

      居民调查物价和房价预期基本稳定。物价预期指数录得61.6%,较上季度小幅回落0.6 个百分点。其中预期物价上升的占比从三季度的29.7%下降到28.7%,预期基本不变的占比从50.3%提高到51.8%,预期下降的占比从8.3%降到8.2%。预期房价未来上涨的占比从25.1%下降到23.1%,预期房价基本不变的比例从51.2%提高到53%,预期房价下降的占比从11%提高到11.4%,“看不准”的占比从12.7%下降到12.5%。

      市场回顾

      利率市场:

      1 月19 日央行开展7 天逆回购800 亿元,当日逆回购到期50 亿元,净投放750 亿元。资金面转紧,银行间回购价格继续回升,利率债收益率小幅上行,国债期货微涨。

      一级发行方面,周二,共有5 只利率债新债招标,招标热度尚可。国开债增发3、5、7 年期债券,中标利率为2.9774%、3.2094%、3.3817%,全场倍数为5.3、5.47、9.42。农发债增发2、7 年期债券,中标利率为2.898%、3.4778%,全场倍数为3.93、3.65。

      现券方面,国债各主要期限多数下行,其中1 年期品种上行3.59BP,5 年期国债到期收益率下行1.48BP,10 年期国债收益率下行0.49BP。国开债各主要期限多数下行,其中1 年期品种上行5.06BP,5 年期国开债到期收益率下行0.62BP,10 年期国开债收益率下行1.25BP。

      资金方面,周二货币市场资金价格多数上行,其中,DR001 上涨14.4BP,DR007 上涨16.1BP,DR014 上涨19.9BP。R001 上涨20.3BP,R007上涨45.8BP。R007 与DR007 利差扩大29.7BP。

      国债期货方面,周二,国债期货全天维持宽幅震荡,上午小幅低开后窄幅震荡,午后振幅扩大,全天微涨。10 年期主力合约上涨0.01%,5 年期主力合约收涨0.01%,2 年期主力合约上涨0.01%。

      信用市场:

      一级市场,今日,公司类主要信用债计划发行68 只,金额553.3 亿元,昨日,2 只推迟及取消发行债券。

      二级市场,1 月19 日,多数信用品种到期收益率上行,但因部分品种上行幅度不及利率债到期收益率上行幅度,信用品种信用利差整体涨跌不一。1 年期短融信用利差均下行,其中,AAA 下行1.12BP,AA+下行2.12BP,AA 下行2.12BP。3 年期中票信用利差均上行,其中,AAA 上行3.59BP,AA+上行1.59BP,AA 上行0.59BP。5 年期中票信用利差均上行,其中,AAA上行1.14BP,AA+上行3.14BP,AA 上行2.14BP。1 年期城投债信用利差均下行,各等级均下行3.06BP。3 年期城投债信用利差均上行,其中,AAA上行5.07BP,AA+上行3.07BP,AA 上行2.07BP。5 年期城投债信用利差均上行,各等级均上行0.97BP。

      转债市场:

      1 月19 日,中证可转债指数上涨0.39%,成交429 亿元,较前一日有所上升。上涨120 家,下跌114 家。其中涨幅较大的有翔港转债(17.55%)、蓝盾转债(13.95%)、兄弟转债(7.91%),跌幅较大的有英科转债(-8.24%)、赣锋转债(-7.07%)、赣锋转2(-6.68%)。

      信用重大信息

      华夏幸福,涉及债项:20 华夏幸福MTN002,中诚信国际发布公告称,决定将华夏幸福基业股份有限公司评级展望由稳定调整为负面,维持其主体信用等级为AAA;维持“20 华夏幸福MTN001”和“20 华夏幸福MTN002”

      债项信用等级为AAA。

      风险提示:国内政策宽松不及预期。