保险行业研究:低点已过 保费复苏开启

类别:行业 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:武平平 日期:2021-01-20

  事件 5 家上市险企披露2020 年12 月保费数据。

      上市险企2020年保费收官,疫情影响代理人展业,保费增速放缓,国寿、新华寿险保费表现优于行业 2020 年1-12 月中国平安实现保费收入7973.40 亿元,同比增长0.34%,其中寿险保费5114.87 亿元,同比增长-2.33%(前值-2.46%)。中国人寿实现保费收入6129 亿元,同比增长7.83%(前值8.3%);中国太保实现保费收入3565.55 亿元,同比增长3.47%,其中寿险保费2084.60 亿元,同比增长-1.84%(前值-1.94%)。

      新华保险实现保费收入1595.11 亿元,同比增长15.48%(前值17.2%)。

      中国人保实现保费收入为5604.60 亿元,同比增长1.5%,其中寿险保费1284.41 亿元,同比增长6.54%(前值4.98%)。

      平安新单表现不佳,NBV 增速预计进一步放缓 2020 年中国平安实现新单总保费1420.64 亿元,同比增长-15.34%,其中实现个险新单保费1187.82 亿元,同比增长-19.77%(前值-14.7%)。12 月单月,中国平安实现新单保费93.74 亿元,同比增长-51.26%,其中实现个险新单保费79.59 亿元,同比增长-56.12%(前值-17.49%)。12 月平安新单大幅下滑主要因为2019 年同期高基数以及重心转向开门红。

      受车险综合改革影响,产险保费收入承压 2020 年12 月单月,中国平安实现产险保费收入234.05 亿元,同比增长-14.27%(10 月:YOY-4.2%,11 月YOY:-11.63%)。中国太保实现产险保费收入120.69 亿元,同比增长-6.95%(10 月YOY:5.7%,11 月YOY:0.05%)。中国人保实现产险保费收入331.03 亿元,同比增长-11.15%(10 月:YOY-11.27%,11 月YOY:-13.78%)。

      基数、代理人队伍影响险企2021 年开门红表现,低基数下平安、太保2021Q1 NBV 增长可观 平安、太保积极布局2021 年开门红,启动时间提前,以客户为中心推进产品策略变化,低基数下,2021Q1 新单增长可期,新业务价值预计增速可达双位数。代理人方面,平安积极推进队伍质态提升,太保发布新基本法,基本法升级为队伍人员增长、活力提升提供支持,代理人量、质的变化有望进一步推动保单销售。

      投资建议 2021 年开门红销售良好、新老重疾产品切换、银行理财等竞品收益下降,叠加居民消费理念转变,助力后续负债端修复,低基数下2021 年保费端复苏有望。宏观经济持续修复,对长债利率形成支撑,资产端有望持续改善。资产、负债共振驱动板块基本面回暖。当前价格对应2021 年保险板块 P/EV 在 0.67 倍至 1.02 倍之间,性价比较高。

      个股方面,我们首推中国平安(601318.SH)、中国太保(601601.SH)。

      风险提示 保单销售不及预期的风险,长债利率曲线持续下移的风险。